Перейти к основному содержанию
4265 просмотров

Как коронавирус повлиял на рынок капитала в Узбекистане

Карантин открыл новые возможности

Фото: Shutterstock

В Узбекистане конечные сроки проведения собраний акционеров и аудиторских проверок в 2020 году сдвинулись на три месяца - с 30 июня на 30 сентября. Данное решение было закреплено в постановлении президента Узбекистана о мерах по поддержке населения и бизнеса в период коронавирусной пандемии. 

Информационный голод

Изменение графика отчетности, по мнению многих экспертов, может сказаться на решениях инвесторов.
В беседе с «Курсивом» исполнительный директор инвестиционной компании «Freedom Finance» в Узбекистане Евгений Можейко отметил, что новшества о продлении сроков «влияют на раскрытие годовой информации эмитентов, в результате рынок испытывает информационный голод для принятия инвестиционных решений, а это снизит обороты по ценным бумагам». 

По словам Можейко, узбекистанский офис «Freedom Finance» направил письмо в Агентство по развитию рынка капитала (АРРК) с предложением выступить с инициативой проведения в режиме онлайн Дней эмитента.

«Эмитенты совместно с Агентством по управлению госактивами (АУГА) и Республиканской фондовой биржей «Тошкент» в режиме реального времени рассказали бы о том, какие у них результаты выполнения бизнес-планов, как они работают во время карантина, перспективы и так далее», - поделился Можейко. 

Регулятор оперативно отреагировал на данное предложение и на минувшей неделе рекомендовал акционерным обществам, включенным в биржевой котировальный лист РФБ «Тошкент» и профессиональным участникам рынка ценных бумаг проводить «День эмитента» на регулярной основе.

Перешли в цифру

Пандемия внесла коррективы в работу самого АРРК. Документы и отчеты, направляемые регулятору, теперь принимаются только в электронном виде. Для принятия мер по смягчению негативного воздействия вынужденных ограничений Агентство запустило онлайн-опрос среди участников рынка капитала.

В этом же году планируется подписание многостороннего меморандума о сотрудничестве с Международной организацией комиссий по ценным бумагам (IOSCO). Переговоры об этом состоялись накануне. 

«Подписание меморандума – это заявление Узбекистана крупным международным инвесторам о том, что не стоит бояться входить на наш рынок ценных бумаг, он прозрачен и защищен от незаконных операций и нарушений», – заявил замдиректора АРРК Турсун Махкамов.

Изменения коснулись и деятельности АУГА. Однако, по мнению экспертов, некоторые карантинные новшества пошли только на пользу в работе структуры. 

«Агентство по управлению госактивами тестирует систему онлайн-участия на собраниях. Разговоры об этом шли много лет. Я надеюсь, что текущая ситуация позволит отказаться от множества чрезмерных и изживших себя форм отчетности, перевести многие документы в цифровую форму и дать ясно понять, что никакого вреда и существенных рисков от упрощения процессов администрирования нет», - сказал «Курсиву» финансовый аналитик, партнер Avesta Investment Group Карен Срапионов.

По его мнению, это даст хороший импульс для развития, т.к. ранее профессиональным участникам и эмитентам приходилось тратить много времени и сил на излишнюю бюрократию. 

Рост при сокращении

С начала 2020 года на бирже «Тошкент» зафиксировано более 13 000 сделок на 106 млрд сум ($10,5 млн). С января по апрель 2019 года было заключено 14190 сделок на 70,7 млрд сумов ($8,3 млн по курсу ЦБ на 30 апреля 2019 года). 

Карен Срапионов считает, что номинальный объём рынка в этом году вырос в основном за счет нескольких крупных сделок. В январе на двух эмитентов пришлось около 52 млрд сумов ($5,1 млн). Объемом торгов с ценными бумагами АКБ «Hamkorbank» составил 42, 1 млрд сумов ($4,2 млн), а объем корпоративных облигаций АКБ «O'zsanoatqurilishbank» вышел на 10,04 млрд сумов ($1 млн). Но в целом, по словам эксперта, отмечается сокращение бизнес-активности многих инвесторов, в первую очередь, иностранных. Причем это было заметно еще до пандемии коронавируса. 

«Непредсказуемость валютной политики для многих стала существенным испытанием – видя ситуацию с тенге и рублем, многие инвесторы понимали, что возможен скачок курса узбекского сума, но его не происходило до недавнего времени, а затем произошел молниеносный рост. Любой инвестор в такой ситуации повременит с решением переводить свои деньги в Узбекистан и конвертировать из долларов в сумы»,- считает Карен Срапионов. 

Однако со скачком курса, по мнению эксперта, новые инвесторы получат существенный дисконт при приобретении узбекских акций, так как цены не отреагировали на снижение ликвидности и изменение курса.
Снижение активности Срапионов связывает также с открывающимися перспективами на других рынках.

«Мало кто захочет тратить своё время на рассмотрение возможностей роста в Узбекистане, когда самые простые инструменты по золоту или урану дают за месяц удовлетворительные, даже по годовым меркам, показатели роста», - заявил Карен Срапионов. 

Спасение в опционах 

Оценивая перспективы роста оборота торгов на фондовой бирже в РУз, исполнительный директор «Freedom Finance» в Узбекистане Евгений Можейко отметил, что его можно создать, благодаря новым инструментам, таким как опционы и фьючерсы. 

По его мнению, в качестве эксперимента можно наладить корреспондентские отношения Центрального Депозитария (ЦД) с соседним казахстанским ЦД для решения вопроса двойного листинга иностранных ценных бумаг, что приведёт к увеличению ликвидности и оборота биржи. 

Куда вложить?

Интересные возможности на рынке капитала должны появиться с установлением понятной валютной ситуации. Это может способствовать оживлению общей картины, считают эксперты. 

Несмотря на заморозку экономической активности в связи с коронавирусом,  в Узбекистане есть отрасли, которые продолжают работать, даже показывают рост и тем самым создают интерес для инвестирования. 
На вопрос, в какие ценные бумаги сейчас выгоднее всего вложиться, Евгений Можейко предложил акции АО «Кварц» и АО «Кызылкумцемент».

Карен Срапионов предпочел бы «акции компаний, имеющих возможность экспорта или увеличения цен на свою продукцию на внутреннем рынке и низкую долю импорта в структуре себестоимости», - подытожил эксперт.

banner_wsj.gif

Почему крупные инвесторы не делают ставку на вакцину от коронавируса

В случае успеха компания-создатель вакцины от коронавируса поможет миллиардам людей

Лаборанты на предприятии Gilead Sciences в Ла-Верн (Калифорния) загружают флаконы с ремдесивиром, 18 марта.
Фото: Gilead Sciences/Reuters

Фармацевтические компании вступили в гонку по разработке лекарства для лечения нового коронавируса, и крупные инвестиционные фирмы делают осторожные ставки на вероятных победителей.

Хедж-фонды и фирмы из сферы венчурных инвестиций, бизнес которых – это прогнозирование будущего компаний и экономик, обретают все большую уверенность в том, что уже скоро исследователи создадут эффективные лекарства для борьбы с пандемией.

И хотя в случае успеха эти усилия могут помочь миллионам и даже миллиардам людей, вероятность того, что акционеры получат значительную прибыль, весьма невысока, утверждают инвесторы. Некоторые даже ставят на понижение цены акций тех фармкомпаний, которые, по их мнению, создают излишнюю шумиху вокруг своих успехов в разработке препаратов против COVID-19.

«Большинство цен на акции не имеет ничего общего с реальностью», – говорит Джозеф Эдельман, глава нью-йоркского хедж-фонда Perceptive Advisors (специализируется на здравоохранении и управляет активами на сумму в $4,2 млрд). Он предлагает обратить внимание, например, на разрыв между стоимостью акций фармацевтической компании Gilead Sciences Inc. и прибылью, которую они могут получить от лекарств и вакцин.

1WSJ копия_page-0001.jpg

В этом году акции компании Gilead выросли на 18,9% благодаря новому противовирусному препарату ремдесивир, который вводится внутривенно и, по последним данным, ускоряет выздоровление пациентов с COVID-19.

Появление новых лекарств всегда сложно предвидеть, но те, кто делает ставку на препараты для лечения коронавируса, сталкиваются с уникальными проблемами. Некоторые из на­иболее инновационных и многообещающих методов лечения еще не проходили клинические испытания. Кроме того, компании вынуждены конкурировать с иностранными государствами и некоммерческими организациями, которые намерены предложить собственные прорывные решения. В случае же успешного создания лекарства или вакцины могут появиться трудности при ценообразовании, производстве и дистрибуции.

Перед инвесторами стоит целый ряд вопросов, например, смогут ли препараты для лечения COVID-19 не только помочь больным, но и защитить от вируса тех, кто еще не заболел, или для этого потребуются другие лекарства? Помогут ли вакцины снизить потребность в длительном лечении? Позволят ли правительства устанавливать компаниям достаточно высокие цены, чтобы они смогли получить ощутимую прибыль?

Управляющий хедж-фондом Glenview Capital Management (специализируется на сфере здравоохранения) Ларри Роббинс не делает ставок на появление возможных лекарств для лечения коронавируса в том числе и потому, что ожидает создания такой вакцины, благодаря которой необходимость даже в самых эффективных лекарствах попросту отпадет.

«С гуманистической точки зрения, мы все хотим появления такого лекарства, но инвесторам нужно быть уверенными в том, что лекарство действует и что его продажи продлятся достаточно долго, чтобы оказать существенное влияние на компанию», – отмечает он.

Акции компании Gilead относятся к числу тех ценных бумаг, о которых инвесторы подумают дважды, прежде чем купить их. По прогнозам, до конца текущего года компания планирует произвести ремдесивир для свыше одного миллиона курсов терапии, и прибыль от годовых продаж препарата может составить несколько миллиардов долларов. Если Gilead сумеет разработать ингаляционную версию препарата либо другие альтернативные введению внутривенно варианты, популярность ремдесивира может возрасти еще больше, утверждают оптимистично настроенные инвесторы.

Однако тот факт, что компания пообещала безвозмездно передать госпиталям 1,5 млн доз препарата для лечения COVID-19, а также то, что стоимость лекарства в дальнейшем пока неизвестна, вызвали вопросы по поводу ожидаемой прибыли. В прошлом Gilead уже подвергался критике за высокую стоимость своих препаратов для лечения ВИЧ и гепатита. Компании может оказаться непросто удержать цену на ремдесивир, особенно если принять во внимание пуб­личную критику высоких цен на лекарства со стороны президента Дональда Трампа.

В случае если стоимость одного курса лечения от Gilead, как это предсказывают инвесторы, составит $4 тыс., то прибыль может достичь $4 млрд. Но эта цифра намного меньше добавленной рыночной стоимости за этот год и не учитывает расходы на разработку препарата – они, по самым приблизительным оценкам, могли составить $1 млрд, что негативно отразится на любой прибыли.

Кроме того, некоторые инвесторы, занимающие медвежьи позиции, все еще не убеждены в эффективности ремдесивира.

«Даже если лекарство будет иметь посредственную эффективность, его все равно будут назначать, однако Gilead не сможет на этом много заработать», – говорит доктор Джозеф Лоулер, руководитель хедж-фонда JFL Capital Management, который торгует на понижение, то есть делает ставку против Gilead.

Как сообщил официальный представитель Gilead, фармацевтическая компания еще не определилась с конечной стоимостью ремдесивира.

«На данный момент мы сосредоточены на том, чтобы обес­печить доступ к ремдесивиру на бесплатной основе в рамках акции по безвозмездной передаче лекарства. После этого мы намерены обеспечить доступ к ремдесивиру как для правительств, так и для пациентов по всему миру», – заявил он.

По мнению Лусианы Борио, ранее занимавшей пост главы комитета по обеспечению медицинской готовности к ЧС и биологической защите Совета национальной безопасности США, эффективные препараты, скорее всего, будут разработаны небольшими частными компаниями, а не публичными игроками, чьи акции торгуются на бирже. И это еще один вызов для инвесторов.

«Для технологий, которые являются по-настоящему инновационными и прорывными, появляется возможность привлечь финансирование и получить выгоду, заключив соглашение о партнерстве», – говорит Борио.

Некоторые инвесторы больше сосредоточены на препаратах, которые могут помочь не только тем, кто уже заболел, но и предотвратить само заражение вирусом, что потенциально является намного более крупным рынком. Эти инвесторы делают ставку на терапию антителами, вырабатываемыми иммунной системой организма. Такие антитела способны блокировать шиповидный белок коронавируса, предотвращая заражение здоровых клеток.

Управляющий фондом Perceptive г-н Эдельман владеет акциями компании Regeneron Pharmaceuticals Inc. – лидера в области терапии антителами. Компания использует метод с моноклональными антителами, при котором ученые отбирают наиболее сильные антитела у переболевших коронавирусом пациентов или, как в случае с Regeneron, у мышей, которым была привита иммунная система человека, а затем клонирует их и делает лекарства.

В начале лета Regeneron планирует приступить к клиническим испытаниям. Компания намерена производить сотни тысяч доз препарата ежемесячно, начиная  с конца августа.

Роберт Нельсен, один из руководителей фирмы Arch Venture Partners, которая занимается венчурным инвестированием и в прошлом уже делала успешные ставки на иммунотерапию рака, в настоящее время оказывает поддержку компании VIR Biotechnology Inc., планирующей этим летом провести клинические испытания собственной моноклональной терапии антителами.

«Я тороплю их каждый день. Мы не знаем, каким будет вирус этой осенью – слабее, сильнее или точно таким же, как сейчас. В 1918 году вторая волна вируса была более сильной,  поэтому мы должны быть к этому готовы», – считает Нельсен.

В этом году акции Regeneron выросли в цене на 52%, обеспечив компании прирост рыночной стоимости на $23 млрд. Рост акций VIR достиг 148% и обеспечил прирост рыночной капитализации на $2,3 млрд.

Есть инвесторы, которые полагают, что разработка вакцины может негативно отразиться на акциях этих компаний. Однако, по мнению Нельсена, для поиска вакцины исследователям может потребоваться гораздо больше времени, чем это ожидалось ранее, что создает огромный рынок для лечения антителами.

«Вакцины никогда не бывают эффективными на все сто процентов, поэтому терапия антителами может иметь ключевое значение в профилактике повторной волны заражений», – утверждает он.

Одна из инвестиционных стратегий, нацеленная на достижение высокой прибыли, но сопряженная с высоким риском, – это покупка акций небольших компаний с хорошим потенциалом роста. И Эдельман, и Нельсен владеют крупными пакетами акций малоизвестной биотехнологической компании VBI Vaccines Inc., которая заявляет о нестандартном подходе к разработке вакцин. На момент закрытия торгов в прошлый четверг ее акции продавались по цене $2,07.

Спрогнозировать, какая именно вакцина окажется победителем, возможно, даже сложнее, чем сделать то же самое для лекарств от коронавируса. По ряду показателей пока лидируют китайские компании и группа исследователей Оксфордского университета. Некоторые компании утверждают, что будут распространять разработанную ими вакцину по себестоимости, что может негативно отразиться на прибыли других игроков. Тем не менее потенциальный рынок огромен. Часть инвесторов уверена, что для удовлетворения глобального спроса потребуется несколько видов вакцин. К примеру, недорогой вариант для молодых, более крепких, людей и более мощный препарат для тех, чей иммунитет серьезно ослаблен.

2WSJ копия_page-0001.jpg

Наибольший ажиотаж среди производителей вакцин вызвала компания Moderna Inc. После начала клинических испытаний на людях акции компании выросли на 230%. Стратегия Moderna заключается в создании вакцины с использованием генетической последовательности вируса, а не фактического генетического материала. Компания использует запрограммированный материал, так называемую матричную рибонуклеиновую кислоту (мРНК) с целью направить работу иммунной системы пациента на выработку антител, способных бороться с коронавирусом.

По словам Энтони Фаучи, директора американского Нацио­нального института аллергии и инфекционных заболеваний, этот метод просто поразительный, и он может позволить наладить быстрое производство вакцины. Над разработкой мРНК вакцины также работают Pfizer и немецкая компания BioNTech.

В то же время аналитики отмечают, что технология мРНК весьма дорогостоящая и ранее никогда не применялась для производства одобренных лекарств или вакцин. Уже сегодня рыночная стоимость Moderna составляет $24 млрд. Для сравнения: в начале текущего года компания стоила лишь $6,5 млрд. Что касается Pfizer, то эта компания уже сейчас стоит $211 млрд, и поэтому неясно, как сильно вакцина отразится на дальнейшем росте ее стоимости.

Впрочем, некоторые инвесторы весьма скептически настроены в отношении наиболее быстро растущих в цене компаний, которые заняты в борьбе с коронавирусом. К примеру, Лоулер из JFL Capital шортит акции небольшой фирмы Inovio Pharmaceuticals Inc. Несмотря на скромные успехи в прошлом, в этом году ее акции выросли в цене на 314%.

По словам официального представителя Inovio, в данный момент осуществляется первый этап испытаний вакцины от COVID-19. Компания ожидает получить результаты тестов уже в июне, продолжая тем временем работать над другими препаратами.

«Чем громче заголовок в сообщениях прессы, тем охотнее публика расстается с деньгами», – отмечает Брэд Лонкар из Loncar Investments, специализирующийся на инвестициях в сфере здравоохранения.

Перевод с английского языка – Танат Кожманов.

Перевод с английского языка осуществлен редакцией Kursiv.kz

banner_wsj.gif

#Коронавирус в Казахстане

Читайте нас в TELEGRAM | https://t.me/kursivkz

Читайте свежий номер

kursiv_kaz.png