Перейти к основному содержанию
888 просмотров

Как ФРС стимулирует экономику в условиях кризиса

Американский регулятор впервые в истории начал скупать корпоративные долговые ETF

Фото: Shutterstock/iQoncept

Федеральная резервная система США спустя полтора месяца после анонса приступила к покупке фондов корпоративных облигаций, торгуемых на бирже (ETF). «Курсив» расспросил экспертов, какие цели преследует регулятор.

Об официальном запуске программы Федрезерв объявил 11 мая. Регулятор сообщил, что будет скупать биржевые ETF, которые вкладывают как в инвестиционные бумаги, так и в высокодоходные долги и следуют за динамикой рынка корпоративных облигаций.

ETF (Exchange Traded Fund) – это индексный фонд, акции которого обращаются на бирже. В отличие от индексного ПИФа, с акциями ETF можно производить все операции, которые доступны для обыкновенных акций в биржевой торговле.

Игра на опережение

В связи с пандемией бизнес-активность в США резко пошла на спад, объясняет управляющий директор компании «Сентрас Капитал» Талгат Камаров. Большинство компаний лишились выручки в прежних объемах. При этом многие из них закредитованы и обременены текущими обязательствами по уже выпущенным облигациям. В свою очередь инвесторы, в страхе перед массовым банкротством корпоративных эмитентов, вынуждены продавать не только сами облигации, но и ETF-фонды, в корзину которых также входят облигации. Видя надвигающуюся угрозу обвала рынков, ФРС решила действовать превентивно, выделив средства на скупку ETF, рассуждает Камаров.

«Данная мера является беспрецедентной для фондового рынка США – еще одной мерой для стабилизации рынка в разгар кризиса, вызванного пандемией коронавируса. Вместе эти меры позволят и далее продолжить смягчение денежно-кредитной политики и смягчить негативные эффекты рецессии в экономике», – говорит директор департамента казначейства АО «Фридом Финанс» Асхат Ержанов.

По его мнению, Федрезерв рассчитывает, что покупка на свой баланс ETF наряду с облигациями позволит быстро влить необходимую экономике ликвидность.

Непростое время требует непростых решений, и на данном этапе американский регулятор, в отличие от кризиса 2008 года, действует намного оперативнее, считает аналитик ГК «ФИНАМ» Сергей Дроздов.

«Хотя столь агрессивные действия ФРС по поддержке рынков уже напоминают беспроигрышную лотерею и все больше расхолаживают заигравшихся инвесторов, покупка биржевых фондов обеспечит относительную стабильность и необходимую ликвидность на рынке облигаций и ETF», – отмечает он.

Покупка ETF частично снизит риски корпоративных дефолтов, но она не поможет компаниям в полной мере справиться с последствиями карантина, говорит Дроздов, так как для смягчения удара от последствий COVID-19 нужны ряд фискальных послаблений и прямая финансовая помощь.

ФРС на данный момент предпринимает правильные шаги, причем действует немного с опережением, рассуждает аналитик «Фридом Финанс» Тамерлан Абсалямов. Рынок корпоративных облигаций достаточно большой – около $9 трлн, что позволяет назвать его too big to fail, и ФРС не может допустить, чтобы на этом рынке возникли серьезные сбои и проблемы. Рынок ETF на конец прошлого года оценивался в $4,4 трлн, из которых $814 млрд были вложены в облигации, приводит данные Абсалямов. По его информации, в последнее время наблюдался значительный отток средств из различных отраслевых ETF, в том числе облигационных, что в свою очередь создало дисбаланс на этом рынке.

Если в 2008 году в зоне риска находились отдельные компании, чаще из финансового сектора, то в текущих реалиях в опасности оказались многие сектора, в том числе рынок корпоративных облигаций, говорит эксперт. И чтобы предотвратить развитие каких-либо проблем, связанных с нехваткой ликвидности, ФРС заблаговременно начинает процесс количественного смягчения.

Это делается для того, чтобы у продавцов всегда был покупатель. К тому же инвесторы не привыкли рассматривать такую огромную волну дефолтов и банкротств, когда компании – от операторов круизных судов до операторов нефтепроводов – сталкиваются с почти нулевым потоком денежных средств. Соответственно, эти меры должны дать инвесторам уверенность, что ФРС поддержит рынок облигаций, в том числе если возникнут какие-либо непредвиденные риски.

«Проще всего влить ликвидность на рынок облигаций как раз через ETF, для чего, собственно, эти фонды и были созданы. Более того, структура различных облигационных ETF включает в себя и менее ликвидные корпоративные облигации, которые не особенно пользуются спросом у инвесторов. Говоря простыми словами, покупая одну акцию облигационного ETF, регулятор будет воздействовать на 100 различных пулов облигаций», – разъяснил Абсалямов.

Как это работает

О своем намерении начать скупку ETF американский регулятор сообщил в конце марта. Тогда Федрезерв анонсировал целый пакет масштабных мер по поддержке экономики страны. Среди прочих шагов ФРС заявила, что будет покупать ETF и корпоративные долги непосредственно на вторичном рынке, что должно ускорить фондирование кредитных рынков. Тогда же был анонсирован отдельный корпоративный кредитный механизм для первичного рынка. Он заключается в покупке долгов непосредственно у эмитентов и должен быть запущен «в ближайшем будущем».

Для недопущения дальнейшего развития негатива на рынке ETF Федрезерв будет выступать стороной спроса и таким образом обеспечит рынок дополнительной ликвидностью. Как работает этот механизм, рассказал начальник управления аналитики инвестиционной компании BCC Invest Владислав Туркин:

1. Осуществляя выкуп инструментов ETF, регулятор сглаживает расхождения между ценами на ETF и ценами на базовые активы, составляющие данный ETF, препятствуя системным «провалам» данного рынка.

2. Регулятор не дает повода управляющим фондами ETF распродавать базовые активы, сдерживая излишнее негативное давление на рынок долговых инструментов.

3. Регулятор частично принимает на себя риски вероятных дефолтов по базовым инструментам ETF, защищая как управляющие компании, так и инвесторов, препятствуя возникновению системного кризиса и цепной реакции банкротств.

4. При сокращении распродаж и восстановлении спроса на ETF высокодоходного корпоративного долга возникнет взаимная синергия с дополнительным спросом со стороны ФРС, что будет побуждать управляющих фондами осуществлять дополнительный выпуск акций ETF, при этом приобретая все больше долговых инструментов на рынке (базовый актив ETF). Данный механизм будет приводить к сокращению премии за риск долговых инструментов инвестиционного и спекулятивного класса, а также спреда по отношению к государственным облигациям.

Таким образом, продолжает Туркин, используя выкуп ETF в качестве нестандартного механизма монетарной политики, ФРС может оказать влияние на ставки доходности значительно большей выборки долговых инструментов, чем при избирательном выкупе с рынка. Результатом этого выступит последующее удешевление вновь привлекаемого фондирования для компаний, испытывающих временные финансовые трудности из-за спада экономики США. Данный механизм обеспечивает рынок ETF ликвидностью, сохраняя его эффективность и относительную стабильность.

3Айгуль копия_page-0001.jpg

К чрезмерному росту самих ETF, по мнению Туркина, данный механизм напрямую не приводит. Выступление ФРС в качестве гаранта спроса будет приводить к дополнительной (в первую очередь эмоциональной) поддержке рынка корпоративного долга с инвестиционным и спекулятивным рейтингами от более резких сжатий или колебаний. Косвенное воздействие на рост цен ETF возможно только при выполнении следующего условия: возврат стабильного спроса на ETF при сохранении регулятором объемов выкупа ETF. В результате для удовлетворения спроса управляющие фондами будут приобретать дополнительные выпуски облигаций, что отра­зится на росте цен на облигации, снижении доходности и соответствующем росте ETF.

Индексы растут

Изначально на такие меры по поддержке рынка регулятор выделил $200 млрд, однако в апреле ФРС расширила диапазон облигаций, включив в него бумаги с более низким кредитным рейтингом (так называемые «мусорные» ETF) и увеличив объем потенциальных активов до $750 млрд. Вливая сотни миллиардов долларов в облигации, Федрезерв, по сути, освобождает капитал, которому больше некуда будет идти, кроме как на фондовый рынок.

Для осуществления программы регулятором были созданы фонды PMCCF и SMCCF, которые будут скупать корпоративные облигации и ETF на первичном и вторичном рынке соответственно. SMCCF начал покупки биржевых фондов 12 мая.

После объявления этой новости крупнейшие фонды, инвестирующие в облигации с инвестиционным рейтингом, выросли в цене, тогда как фонды с фокусом на спекулятивные облигации торговались разнонаправленно, поскольку изначально ФРС сделала акцент на высокорейтинговых бумагах, отмечает Асхат Ержанов. Дальнейшее влияние на рынки будет определяться темпами и масштабом реальных покупок регулятора, говорит эксперт.

Под непосредственное влияние программы попадают такие ETF, как BIV (Vanguard Intermediate-Term Bond Index Fund ETF Shares), LQD (iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF) и TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF). В портфелях фондов под управлением АО «Фридом Финанс» уже имеются ETF LQD.

К управлению программами привлекли крупнейшую в мире инвестиционную компанию BlackRock, активы которой оцениваются в $6,5 трлн. Управля­ющая компания должна следовать инвестиционным рекомендациям, установленным ФРС. Согласно установке регулятора, она не может отдавать предпочтение или «дискриминировать» какой-либо конкретный сектор или регион страны.

Котировки акций BlackRock заметно возросли следом за решением ФРС. С 25 по 26 марта, то есть сразу после назначения регулятором управляющей компании, акции BlackRock подорожали на $50, до $451,9 за бумагу.

Управляющая компания заявила, что не будет взимать комиссию за покупку бумаг для регулятора. В то же время BlackRock сама является крупнейшим эмитентом ETF, и некоторые эксперты отмечают, что компания может иметь косвенный доход от управления активами системы. Под управлением BlackRock находятся фонды объемом $1,8 трлн. Гигант контролирует около 50% рынка ETF с фиксированным доходом.

Несмотря на допуск высокорисковых долгов к программе, одним из ключевых условий приобретения ETF является то, что ФРС не будет покупать облигации, которые торгуются более чем с одним стандартным отклонением от чистой стоимости активов в течение одного года. Большинство таких продуктов принадлежат компаниям BlackRock и Vanguard.

1Айгуль копия_page-0001.jpg

Тем временем американские индексы продолжают расти на фоне поддержки от Федрезерва. За прошлую неделю основные индексы показали прирост почти на 4%. По отношении к минимуму, достигнутому 23 марта, индекс S&P вырос на 35%.

2Айгуль копия_page-0001.jpg

Во время мирового финансового кризиса 2008 года объемные покупки регулятора на рынке поддерживали котировки индексов довольно длительное время. Но как только ФРС перестала активно вливать ликвидность, индексы начали падать – вплоть до марта 2009 года. В последу­ющие кризисы Федрезерв также прибегал к программам количественного смягчения. Сегодня весь рынок держится на вере инвесторов, что у регулятора получится вернуть экономику к прежним показателям.

А ее текущие показатели таковы, что, например, дефицит бюджета США в апреле увеличился на рекордные $738 млрд. По данным Минфина США, бюджетные расходы за отчетный месяц составили $980 млрд – внушительная сумма ушла на меры, связанные с борьбой с пандемией. В то же время налоговые поступления составили $242 млрд, что на 55% меньше, чем в апреле 2019 года.

В итоге стремительный рост расходов и падение доходов казны привели к росту дефицита за первые семь месяцев 2020 финансового года до $1,48 трлн. Для сравнения: за аналогичный период прошлого года дефицит бюджета США составил $531 млрд. В целом на 2020 год экономисты прогнозируют дефицит в размере $3,2 трлн. Причем указанная цифра может возрасти, если правительство инициирует дополнительные стимулы и налоговые отсрочки.

banner_wsj.gif

1875 просмотров

Вдали от всех: новая роскошь в эпоху пандемии

Требование социальной дистанции породило спрос на дома в удаленных районах

ФОТО: PLATINUM LUXURY AUCTIONS

Холодными зимами Холланд Даттон не редко проводит в одиночестве по три недели.

Ее дом, построенный на участке в 18 акров возле реки Грин-Ривер в Вайоминге, расположен у грунтовой дороги в окружении национального леса Бриджер-Титон. По словам 66-летней художницы Даттон, если летом она может доехать до города за час, то зимой, когда выпадает снег, до ее дома, где последние два года она живет одна, можно добраться лишь на снегоходе. 

«Вероятно, я - настоящий пример для подражания в плане социальной дистанции, - говорит она со смехом. – Именно такой образ жизни я себе выбрала».

Уроженка Калифорнии Даттон переехала в Вайоминг 16 лет назад со своим бывшим супругом. Оба страстные рыбаки они выбрали Грин-Ривер, поскольку река просто кишела форелью. Здесь они приобрели земельный участок, и он был настолько диким, что им пришлось с нуля бурить скважину, монтировать септик и строить подъездную дорогу. С помощью опытных соседей они практически вручную построили односпальный дом, используя для этого сосны, которые сами же и заготовили при помощи бензопилы.

«Работать цепной пилой очень весело», - говорит Даттон.

В национальном лесу, как и на ее участке, нет никаких коммуникаций, кроме спутниковой связи и интернета. Зимой, чтобы привезти домой необходимые продукты, нужен снегоход. «У меня есть небольшие салазки, которые я цепляю сзади как Санта-Клаус. Я перевожу продукты и все остальное на этих санках», - говорит Даттон, которая на данный момент находится в разводе. Когда пара впервые заехала в свой домик, на санках они даже перевезли дровяную печь весом 400 фунтов. Чтобы минимизировать поездки на снегоходе, Даттон старается запастись всем необходимым до зимы.

«Вы становитесь очень внимательным к составлению списков того, что вам может понадобиться», - отмечает она.

Ее почтовый ящик находится в шести милях на другом конце подъездной грунтовой дороги, а почту привозят трижды в неделю. Когда она навещает свою дочь и видит, как почту ежедневно доставляют прямо до двери ее дома, она, по ее собственным словам «испытывает небольшой шок».

im-177840.jpgГостиная и столовая в доме Клаунча на Фиджи. ФОТО: PLATINUM LUXURY AUCTIONS
 
im-178813.jpg
Клаунч и его гидроплан. ФОТО: TIM RAHN / TIM RAHN PHOTOGRAPHY

Несмотря на все недостатки, к одиночеству «привыкаешь, когда понимаешь его суть. Я бы хотела, чтобы каждый испытал это чувство. Приватность в наше время и в таком возрасте – это своего рода роскошь. Пожалуй, наибольшая роскошь», - говорит Даттон.  

Обратной стороной уединения для владельцев домов, расположенных в труднодоступных местах, оказываются уникальные и зачастую дорогостоящие преграды, которые в обычных условиях отпугивают большинство покупателей. Однако, как отмечают агенты по продаже недвижимости, с пандемией коронавируса спрос на удаленное жилье, где без всяких усилий можно соблюдать социальную дистанцию, начал расти. По их словам, количество запросов на удаленное жилье, вроде того, каким владеет Даттон, увеличилось.

«Совершенно неожиданно стало модным иметь тихое, просторное и приватное жилище», - говорит Джон Доунс, агент по продаже недвижимости компании Berkshire Hathaway HomeServices New England Properties из небольшого городка Вудсток, Коннектикут. С начала пандемии, по его словам, он заметил, что количество звонков со стороны городских жителей ищущих недвижимость с большим участком земли, значительно возросло.

im-177842.jpg

На острове Клаунча есть песчаные пляжи и тысячи пальм. ФОТО: PLATINUM LUXURY AUCTIONS

Впрочем, маклеры признают, что еще неизвестно, сколько реально покупателей купят жилье в период, когда экономические проблемы и требования социальной дистанции являются серьезными препонами для приобретения жилья.

Дом Даттон выставлен на продажу по цене $1,35 млн начиная с августа. По словам женщины, она продает дом, поскольку он расположен на высоте 7 тыс. футов и условия здесь не слишком подходят для садоводства. Она хочет вернуться в Калифорнию, где сможет заняться садом.  

Ее агент по продаже недвижимости Тэйт Джерри из агенства Live Water Properties, сообщил ей, что количество скачиваний брошюры по ее недвижимости, как и в целом по крупным предложениям в сельской местности, за последние несколько недель возросло почти на 20%. За это время ему пришлось отвечать на множество вопросов со стороны покупателей, которые показались ему весьма заинтересованными. Однако многие персональные показы были отменены.

«Во многом рост интереса связан с тем, что люди находятся дома на карантине и мечтают сидя на диванах. Приведет ли это к реальной покупке, я не знаю», - говорит он.

Даттон - не единственная домовладелица, которая расценивает приватность как роскошь. Когда 15 лет назад Ларри Клаунч начал подыскивать себе дом, он мечтал после выхода на пенсию жить в уединенном месте. «Я уехал во Флориду, однако для меня там было слишком многолюдно», – говорит 64-летний Клаунч, который на тот момент жил в Орегоне.
 

im-177843.jpg

Уединенный дом в районе Биг-Сур принадлежит друзьям Джерелу Глассману и Гарри Фридману, которые отдыхают там со своими семьями. ФОТО: CHASE MCCRYSTAL

Когда он нашел выставленный на продажу остров на Фиджи, у него перехватило дыхание, рассказывает Клаунч, который до выхода на пенсию занимался девелоперским бизнесом. Остров площадью 32 акра он приобрел за $1,5 млн.

Почти год ушел у него на то, чтобы переделать имевшееся на острове односпальное деревянное бунгало, поскольку перевозить пиломатериалы приходилось на лодке. Сегодня у него есть быстроходный катер, на котором он может добраться до ближайшего города Лабаса за 1,5 часа. Однако когда он попал на остров впервые, поездка за продуктами по его словам занимала 2-3 дня. Поэтому он дополнял свой рацион дикими фруктами, которые растут на его земле.

«Много дней подряд я питался только кокосами и ананасами», - вспоминает он.

im-177844.jpg

Гостиная в доме Глассмана. ФОТО: CHASE MCCRYSTAL
im-177845.jpgПобережье Биг-Сур. ФОТО: CHASE MCCRYSTAL

На тот момент Клаунч не был женат и проводил время то в Орегоне, то на Фиджи. На острове он бывал месяцами, а однажды прожил там целый год.

«Это был очень спокойный период моей жизни, но я никогда не чувствовал себя здесь одиноким», - говорит он, отчасти потому, что на острове также живут две пары смотрителей, которых он нанял. 

После того как жизнь на Фиджи улучшилась, его остров перестал быть настолько удаленным. В деревнях появилось больше дорог и закупать продукты стало проще. А около шести лет назад в его маленьком раю появилась сотовая связь. До этого, как вспоминает Клаунч, ему приходилось набирать текст электронного письма на своем BlackBerry, а затем подниматься на гидросамолете настолько высоко, чтобы письмо можно было отправить.

Изначально Клаунч планировал сделать остров своим основным местом проживания, но несколько лет назад, когда он женился, ситуация изменилась. Теперь, у него есть супруга и 2-летняя дочь, поэтому они решили продать остров и переехать в Европу, чтобы быть ближе к семье его жены.

Остров должен был быть продан на аукционе Platinum Luxury Auctions по рыночной цене в $4,2 млн. Однако, как сообщила пресс-служба Platinum, запланированный на май аукцион был отложен из-за пандемии и, скорее всего, состоится лишь в июне.
 

im-178824.jpg
Вид на дом Холланд Даттон в Вайоминге с высоты птичьего полета. ФОТО: LIVE WATER PROPERTIES

Оплата работы смотрителя относится к тем расходам, которые часто связаны с владением недвижимостью в отдаленных районах. По словам Джерела Глассмана, который владеет домом в уединенном калифорнийском каньоне, куда можно добраться только пешком или на квадроцикле, смотритель нужен для того, чтобы в доме не завелись мыши или не поселилась пума.

Этот дом расположен на участке в 25 акров недалеко от скалистого побережья в районе Биг-Сур. 68-летний Глассман, врач из Сан-Франциско, приобрел эту недвижимость вместе со своим давним другом Гарри Фридманом в 1991 году примерно за $270 тыс., и долгие годы они оба использовали дом в качестве места отдыха со своими семьями.

Тропа длиной в четверть мили проходит через мост над водопадом высотой 40 футов и тянется вдоль скал внутрь каньона. «Это все равно, что входить в свой личный Йосемитский национальный парк», - отмечает доктор Глассман. Дом окружен старыми калифорнийскими соснами, и упавшие деревья хозяева использовали для ремонта. В доме есть две спальни, одна ванная комната, а также душ на открытом воздухе прикрепленный к дереву. По словам доктора Глассмана, за все прошедшие годы инвестиции в собственность составили порядка $300 тысяч.

im-177847.jpg
Гостиная Даттон в доме возле реки Грин-Ривер. ФОТО: LIVE WATER PROPERTIES
 

im-177846.jpg

Даттон со своим уловом и основным средством передвижения зимой - снегоходом. ФОТО: MALCOLM MORELLI

Любые вещи в дом можно привезти только при помощи квадроцикла, поэтому они не должны превышать ширину тропы, которая местами сужается до шести футов, рассказывает доктор Глассман. Кроме того, в доме есть лишь стационарный телефон, интернет, сотовая связь и электричество отсутствуют. Его обеспечивают солнечные батареи и электрогенераторы.

«Чтобы в полной мере оценить прелести этого дома нужно быть действительно энергичным человеком, который любит серфинг и походы в горы. Это не та собственность, которую купил бы 80-летний», - отмечает доктор Глассман.

На данный момент стоимость этой недвижимости составляет $1,298 млн. Как говорит Кэт МакКристал из агентства Douglas Elliman, которая занимается продажей этого дома, с началом пандемии количество звонков больше, чем обычно, однако устроить показ дома сейчас не так просто. Впрочем, она надеется, что интерес к нему сохранится и после того как пандемия коронавируса закончится.

Перевод с английского языка осуществлен редакцией Kursiv.kz

banner_wsj.gif

#Коронавирус в Казахстане

Читайте нас в TELEGRAM | https://t.me/kursivkz

Читайте свежий номер

kursiv_kaz.png