ФРС сохраняет базовую ставку на обозримое будущее

Чиновники намерены сохранять ставку без изменений в новом году и наблюдать за состоянием экономики

Джером Пауэлл. Фото: Andrew Harrer / Bloomberg News

ВАШИНГТОН – Федеральная резервная система США (ФРС) оставила базовую процентную ставку без изменения и дала понять, что не собирается повышать ее в ближайшее время.

На трех предыдущих заседаниях ФРС снижала ставку, чтобы защитить экономику США от последствий торгового конфликта и замедления мировой экономики. А в среду должностные лица ФРС указали на свою готовность оставить денежно-кредитную политику без изменений в следующем году, в то же время наблюдая за указанными рисками.

«Наш экономический прогноз остается благоприятным», – сказал председатель ФРС Джером Пауэлл.

Все 10 членов комитета по установлению ставки проголосовали за то, чтобы сохранить базовую ставку ФРС на уровне 1,5% – 1,75% – это первое единогласное решение комитета с мая.

Согласно новым прогнозам, опубликованным после заседания, большинство чиновников Федрезерва считают, что ставка достаточно низкая, чтобы стимулировать рост экономики. Если благоприятный прогноз ФРС сохранится, большинство из них ожидает, что ставку можно будет оставить без изменений в 2020 году, а потом – поднять один или два раза.

Но замечания и тон Пауэлла в официальном заявлении комитета о денежно-кредитной политике указывают на то, что ФРС скорее готова снова снизить ставку, нежели повысить ее.

Фондовые рынки выросли после заявления ФРС и пресс-конференции Пауэлла. Индекс S&P 500 закрылся с повышением на 0,3%, немного выше, чем до заявления ФРС. Доходность по 10-летним казначейским облигациям во вторник снизилась с 1,833% до 1,786%.

Пауэлл также заявил, что недавние рыночные интервенции Федрезерва, проведенные для поддержания уровня краткосрочной ставки, работают, но регулятор готов принять и другие меры, чтобы облегчить напряжение под конец года.

«Наши операции пока идут хорошо. Давление на валютных рынках за последние недели удалось снизить», – сказал Пауэлл, добавив, что ФРС готова отрегулировать детали своих операций по мере необходимости, чтобы удержать процентную ставку по федеральным фондам в целевом диапазоне.

В 2018 году чиновники Федрезерва повышали ставку четырежды. В прошлом декабре они ожидали, что продолжат повышать ставку в 2019 году, так как прогнозировали, что сильный экономический рост, включая крайне низкий уровень безработицы, будет способствовать дальнейшему росту инфляции.

В начале 2019 года эти планы были позабыты, так как стало ясно, что ожидаемого роста цен не происходит. Акции упали в цене, выпуск корпоративных облигаций в конце прошлого года также снизился на фоне намечающегося замедления роста мировой экономики и опасений инвесторов о том, что более высокая ставка может спровоцировать рецессию.

Это побудило финансовый регулятор переосмыслить свой подход. В основе его лежит то, как ФРС оценивает успехи в достижении двух целей: максимально низкого уровня безработицы и инфляции на уровне 2%. Уровень безработицы снизился до 3,5% в ноябре 2019 года (по сравнению с 10% в 2009 году), но уровень инфляции, более предпочтительный критерий для ФРС, достигал 2% в течение лишь нескольких месяцев прошлого года.

«Как вы можете видеть, инфляция практически не растет, несмотря на то, что безработица достигла 50-летних минимумов – и, как ожидается, останется на том же уровне. Таким образом, меньше необходимость в повышении ставки», – сказал Пауэлл.

Этот год выдался для главы ФРС нелегким. Президент Трамп, назначивший Пауэлла на этот пост на четырехлетний срок с февраля 2018 года, публично раскритиковал его работу. Трамп ясно дал понять, что хочет более низкой ставки, чтобы стимулировать экспорт благодаря ослаблению доллара по отношению к другим валютам.

Мнения ФРС также разделились в отношении перспектив экономики, которая пострадала от торговый напряженности, снижения инвестиций в бизнес и глобального спада производства. Чиновники Федрезерва начали подумывать о снижении базовой ставки в июне. Они понизили ее в июле, когда неопределенность в торговле вмешалась в прогнозы роста, усилила страхи Уолл-стрит относительно рецессии и вызвала опасения того, что инфляция и дальше останется на недостаточно высоком уровне.

Снижения ставки в июле, сентябре и октябре ознаменовали особенно напряженный период для денежно-кредитной политики. Из-за них разделились 17 чиновников, определяющих эту политику. Некоторые хотели дождаться больше доказательств того, что глобальный спад производства заразил экономику США в целом, которая испытала рост благодаря сильному потреблению домашних хозяйств.

Другие опасались, что, поскольку у них было меньше возможностей для снижения ставки в случае ослабления экономики, то нужно действовать быстрее, чем в прошлые периоды. Кроме того, пересмотр данных в этом году показал, что экономика была не такой сильной, как чиновники думали в прошлом году, когда повышали ставки.

В среду Пауэлл дал понять, что удовлетворен принятыми мерами и что вероятность изменения политики невелика.

«Прежде чем повышать ставку для решения проблем с инфляцией, я бы дождался не только значительного, но и продолжительного роста инфляции», – сказал он.

Пауэлла критиковали за неравномерную работу на некоторых пресс-конференциях, которые он начал проводить после каждого заседания ФРС в этом году – в два раза чаще предшественников. В среду Пауэлл «выглядел более уверенным, чем на любой предыдущей пресс-конференции – он явно держит все под контролем», сказал бывший президент Федерального резервного банка Далласа Ричард Фишер.

ФРС сейчас пересматривает свою стратегию инфляционного таргетирования, и замечания Пауэлла демонстрируют, что этот процесс уже способен повлиять на его руководство комитетом.

В настоящее время ФРС стремится удерживать инфляцию на уровне около 2%, который расценивает как признак здорового экономического роста. Однако с тех пор, как эта цель была принята восемь лет назад, инфляция в основном держалась ниже этого уровня. По этой причине Пауэлл подталкивает своих коллег к рассмотрению новых стратегий.

В среду Пауэлл начал продвигать идею о том, что слишком низкую инфляцию нужно расценивать как проблему, хотя традиционно центральные банки сосредоточены на том, чтобы предотвратить чрезмерную инфляцию.

По словам Пауэлла, «инфляция, которая постоянно не достигает целевого уровня, может привести к нездоровой динамике», в которой потребители ожидают низкой инфляции, что ведет к снижению фактической инфляции. Это может затруднить для ФРС снижение ставки, чтобы стимулировать рост в условиях спада, сказал он, «что приведет к ухудшению экономических результатов для американских семей и бизнеса».

Пересмотр стратегии уже может влиять на подход чиновников Федрезерва к установлению денежно-кредитной политики. Они обсуждают, следует ли поощрять периодическую инфляцию выше 2%, чтобы компенсировать недотягивание до этого уровня в прошлые периоды. Кроме того, Пауэлл сказал, что некоторые чиновники предварительно вписали в прогнозы, опубликованные в среду, что незначительное превышение уровня инфляции в 2% является приемлемым.

Когда на него надавали, Пауэлл сказал, что ФРС, возможно, придется принять меры, если уровень инфляции будет постоянно держаться ниже 2%. «Просто слова сами по себе не заслуживают доверия», – сказал он.

По этим комментариям можно судить, что если низкая инфляция сохранится, это может подтолкнуть ФРС к снижению процентных ставок в следующем году, сказала Дайан Суонк, главный экономист бухгалтерской компании Grant Thornton. «Если вы верите в слова Пауэлла, то ставку нужно снижать» при сохранении низкой инфляции, сказала она.

В этом году ФРС также кардинально сменила курс в отношении своего $4-триллионного портфеля активов. Чиновники прекратили сокращать активы в июле, а позже пришли к выводу, что скачок ставок на валютном рынке в середине сентября показал: они позволили банковским вкладам в ФРС (резервам) снизиться слишком сильно.

Чтобы добавить резервы обратно в банковскую систему, в октябре ФРС начала покупать краткосрочные казначейские векселя на $60 млрд. Регулятор также расширил ежедневные и еженедельные кредитные операции, чтобы наполнить финансовую систему наличными деньгами в преддверии ожидаемого дефицита наличности в конце года.

В среду Пауэлл оставил открытой возможность того, что при необходимости ФРС может приобретать казначейские ценные бумаги с немного более долгим сроком обращения, чтобы сохранить работу рынков в эти периоды.

Некоторые крупные банки это может побудить к сокращению кредитования на валютных рынках, чтобы сократить свой баланс и избежать потенциального увеличения капитальных затрат. Между тем, из-за растущего дефицита бюджета у дилеров по облигациям остается больше государственных облигаций для продажи и, как результат, меньше резервных мощностей для кредитования на валютных рынках.

Из-за этого возникли вопросы о том, сохранят ли интервенции ФРС, которые снизили нестабильность рынка в середине сентября, свою эффективность в конце года.

«Реальность такова, что они не знают, и они знают, что не знают», – сказал Скотт Минерд, директор по инвестициям в финансовой компании Guggenheim Partners.

Читайте "Курсив" там, где вам удобно. Самые актуальные новости из делового мира в Facebook, Telegram и Яндекс.Дзен

Перевод с английского языка осуществлен редакцией Kursiv.kz

banner_wsj.gif

 

Мировые рынки выбираются из кризиса ликвидности

Эксперты прогнозируют восстановление до прежнего уровня в следующем году

Фото: Pixabay

Мировые финансовые рынки больше не испытывают долларового голода. Об этом свидетельствует снижение баланса Федерального резерва США (ФРС) впервые с февраля. По мнению аналитиков, это может говорить о постепенном возвращении рынков к нормальному состоянию после обвала в феврале и марте. При этом по мере стабилизации ситуации на финансовых рынках меры центральных банков по смягчению монетарной политики становятся более точечными. 

 

1111_4.png

США

Когда пандемия коронавируса стала лихорадить рынки в марте, ФРС приняла ряд экстренных мер по смягчению монетарной политики. В частности, регулятор снизил ключевую ставку до 0–0,25% годовых и пообещал выкупить до $750 млрд корпоративных облигаций и на $500 млрд государственных ценных бумаг.

На заседании 10 июня американский регулятор сохранил ключевую ставку на текущем уровне. Как отметили в ФРС, такое решение принято на фоне продолжающегося кризиса здравоохранения, который будет в значительной степени влиять на экономическую активность, занятость и инфляцию в ближайшее время, а также создает значительные риски для экономики в среднесрочной перспективе.

По прогнозам регулятора, ключевая ставка останется на этом уровне по меньшей мере до конца 2022 года.

ФРС в ближайшие месяцы продолжит покупку облигаций Минфина США и ипотечных ценных бумаг в текущем темпе ($80 млрд в месяц) для поддержания кредитования домашних хозяйств и предприятий США. Центробанк также заявил, что будет продолжать предлагать крупномасштабные однодневные обратные РЕПО.

В результате беспрецедентных мер по стимулированию экономики баланс ФРС к середине июня достиг рекордных $7,2 трлн. На прошлой неделе он показал признаки снижения впервые с февраля. Согласно анализу Reuters, основным фактором стало ослабление спроса на доллары. По состоянию на 17 июня баланс валютных свопов ФРС с другими центральными банками упал на $92 млрд (с $444,5 млрд до $352,5 млрд) по сравнению с неделей ранее.

В тандеме с другими признаками ослабления спроса на срочные механизмы поддержки ликвидности ФРС сокращение использования валютных своп-линий может указывать на то, что мировые финансовые рынки возвращаются к почти нормальной ситуации после вспышки коронавируса в феврале и марте, пишет Reuters.

Япония

На 23 июня основной индекс японского фондового рынка Nikkei 225 составлял 22,549 пункта, почти восстановившись до февральских уровней.

Центральный банк Японии, в отличие от других регуляторов, не стал менять свою ключевую ставку, которая уже более четырех лет находится на уровне минус 0,1% годовых. Тем не менее с началом пандемии регулятор увеличил объемы выкупа биржевых индексных фондов (ETF), корпоративных фондов и краткосрочных векселей.

Новейшим стимулом стало введение новой схемы корпоративных займов, которая предусматривает выделение кредитов под 0% тем банкам, которые возьмут на себя предоставление малому и среднему бизнесу беспроцентных и беззалоговых займов по программе правительства. В середине июня японский регулятор увеличил финансирование этой схемы с 75 до 100 трлн иен (почти $940 млрд). 

Европа

Европейский центральный банк (ЕЦБ) 4 июня расширил запущенную в марте программу покупки активов с 750 млрд до 1,35 трлн евро, мотивировав это необходимостью поддержки финансирования реальной экономики. Покупка активов в рамках этой программы будет продолжаться по меньшей мере до конца июня 2021 года, сообщил регулятор.

По словам вице-президента ЕЦБ Луиса де Гиндоса, на это решение повлияли два фактора: ухудшение перспектив инфляции и ужесточение финансовых условий. 

«Восстановление экономики происходит в условиях чрезвычайной неопределенности… Важно, чтобы система оставалась устойчивой, чтобы гарантировать бесперебойную работу финансовых рынков и кредитование компаний и домашних хозяйств», – отметил де Гиндос на финансовом саммите во Франкфурте в понедельник, 22 июня.

Процентные ставки ЕЦБ снова оставил без изменений. По кредитам – на нулевом уровне, по депозитам – минус 0,5%, по маржинальным кредитам – 0,25%.

Банк Англии на заседании 18 июня также оставил ключевую ставку без изменений – на уровне 0,1%. Регулятор будет продолжать покупку гособлигаций и нефинансовых корпоративных бондов в рамках принятой в марте программы на 200 млрд фунтов. Комитет по денежной политике центробанка также проголосовал за повышение ориентира по покупке государственных бондов на 100 млрд, до 745 млрд фунтов (более $931 млрд).

Китай

Народный банк Китая на заседании в понедельник оставил монетарную политику страны без изменений. Годовая ставка по кредитам для первоклассных заемщиков (LPR) осталась на уровне 3,85%, а пятилетняя LPR – на уровне 4,65%. Базовая LPR влияет на стоимость кредитов для корпораций и домохозяйств, а пятилетняя ставка – на ипотечное ценообразование.

Участники рынка ожидают, что Китай продолжит снижать коэффициент достаточности капитала (reserve requirement ratio, RRR). По данным китайского издания ChinaDaily, центробанк может принять такую меру уже на этой неделе для удержания стремящихся вверх межбанковских процентных ставок и кривых доходности по облигациям.

Россия

Банк России в первые два месяца кризиса не принимал мер по смягчению монетарной политики, ограничившись инструментами по поддержке краткосрочной ликвидности.

В конце апреля российский регулятор все же снизил ключевую ставку с 6 до 5,5% на фоне обвала цен на нефть и ухудшения экономических прогнозов из-за пандемии. Тогда же Банк России обновил свой экономический прогноз. Ожидается, что ВВП России в этом году снизится на 4–6%.

19 июня совет директоров центробанка принял решение снизить ставку до 4,5%. Регулятор объяснил свое решение уменьшением рисков для финансовой стабильности и снижением инфляционных ожиданий населения и бизнеса. Банк России решил понизить ставку, чтобы не допустить снижения инфляции за пределы цели в 4% в 2021 году, пояснил регулятор.

Украина

Национальный банк Украины (НБУ) 24 апреля снизил учетную ставку с 10 до 8%, а 11 июня – до 6%, самого низкого уровня в истории страны. Как отмечается в сообщении регулятора, потребительский и инвесторский спрос, скорее всего, останется низким дольше, чем прогнозировалось ранее. Это приведет к тому, что экономика Украины сократится больше, чем ожидалось, что в свою очередь требует продолжения смягчения монетарной политики, говорится в сообщении центробанка.

НБУ особенно активно снижал учетную ставку в 2020 году – с 13,5 до 6%, рассказал «Курсиву» инвестиционный аналитик ООО «Фридом Финанс Украина» Денис Белый. 

«На фоне того, что ранее регулятор прогнозировал уровень 7% на конец 2020 года, такое сильное снижение говорит о чрезмерном отклонении таргета инфляции в сторону дефляции. Поскольку текущая инфляция составляет 1,7% (при таргете 5%), НБУ будет продолжать политику дешевого рефинансирования для банков с целью снизить ставки по кредитным ресурсам и запустить, таким образом, экономику после кризиса», – ожидает аналитик.

Ситуация выглядит так, что ставки на рынке будут снижаться до конца года.

«Таргет по ставке НБУ рассматриваем на уровне 5,5% на конец 2020 года», – добавил Белый.

Вместе с тем эксперт ожидает стремительного роста потребления уже в начале 2021 года и возврата ставки к уровню 7%. «Не способствует оптимизму плавное снижение доли нерезидентов в государственных бумагах, а также реинвестиции их купонов в короткие долговые бумаги», – отметил аналитик.

«После снижения до 6% базовой ставки банки значительно улучшили свои финансовые показатели, снизив стоимость фондирования и зафиксировав положительную переоценку от портфеля ОВГЗ из-за изменения кривой доходности. Более того, НБ Украины разработал и проводит периодичный мониторинг программы кредитования реального сектора экономики 5–7–9. Это ставки рефинансирования заемщиков малого и среднего бизнеса в зависимости от градации и определенных НБУ критериев», – пояснил «Курсиву» советник председателя правления АО «Sky Bank» (Украина) Тимур Агдавлетов.

По его данным, физические лица начали проявлять интерес к покупке ОВГЗ даже после изменения кривой доходности, так как они торгуются с доходностью 9–11% и купон не облагается 18% НДФЛ, а это намного выгоднее классических банковских, облагаемых налогом НДФЛ, депозитов под 6–8%.

«Считаю, что весна – лето – это лучшее время стимулировать рост экономики страны путем снижения стоимости гривны, так как основной доход бюджета Украины – это экспорт сельскохозяйственных товаров. Валютная выручка увеличит предложение долларовой массы на площадках валютных бирж страны, что сдержит ослабление гривны при низкой ставке, а может, даже укрепит», – добавил Агдавлетов. 

Казахстан

Нацбанк Казахстана с апреля не менял свою базовую ставку, которая составляет 9,5% годовых с процентным коридором ±2 процентных пункта.
По словам главы Нацбанка Ерболата Досаева, дальнейшее снижение базовой ставки будет иметь негативные последствия для экономики в долгосрочной перспективе.

«Текущий уровень базовой ставки в реальном выражении, то есть за минусом фактической годовой инфляции (6,8% – по итогам апреля), уже ниже равновесного нейтрального уровня в 3–3,5%. А с учетом пересмотренного прогноза по инфляции до 9–11% по итогам текущего года реальная базовая ставка может сложиться еще ниже, вплоть до нулевого значения», – говорилось в ответе Досаева на апрельский запрос депутатов мажилиса, призвавших Нацбанк снизить базовую ставку, чтобы запустить кредитование экономики под 3–4%.

Нацбанк Казахстана в июле сохранит ставку неизменной, на уровне 9,5%, ожидает экономист «Ренессанс Капитал» по России и СНГ Софья Донец.

«Несмотря на то что в июньском пресс-релизе Нацбанк упомянул возможность смягчения, мы полагаем, что реализовывать этот потенциал он пока не будет», – сказала она «Курсиву».

Инфляция в Казахстане, в отличие от многих соседей по региону СНГ, остается на повышенном уровне – 6,7% в мае, выше цели 4–6%.

«При этом давление на цены со стороны произошедшего ослаб­ления тенге еще не полностью реализовалось, мы полагаем, а вот потенциал восстановления экономической активности и спроса уже обозначился», – отметила Донец.

По ее словам, Казахстан показывает один из лучших результатов с точки зрения устойчивости к текущему кризису: спад экономики в апреле и мае остался в зоне однозначных значений, а деловые настроения по индексу деловой активности (PMI) в мае уже вернулись в зону роста – выше нейтрального уровня 50.

«Восстановление будет поддерживаться и значительным бюджетным стимулом, что делает оправданным сохранение более нейтральной направленности денежно-кредитной политики», – считает Донец.

Читайте "Курсив" там, где вам удобно. Самые актуальные новости из делового мира в Facebook, Telegram и Яндекс.Дзен

banner_wsj.gif

 

#Коронавирус в Казахстане

Читайте нас в TELEGRAM | https://t.me/kursivkz

Читайте свежий номер

kursiv_uz_banner_240x400.jpg