4364 просмотра

Что ждать от сделки Казахтелекома и Tele2

Аналитики высказались о консолидации фондом «Самрук-Казына» казахстанского телекоммуникационного рынка

Фото: АО «Казахтелеком»

«Сегодня совместное предприятие (СП) оценивается в $800 миллионов, что в 7,3 раза больше, чем базовая EBITDA (прибыль до вычета налогов, процентов, амортизации и т.д. – ред.) 2018 года. Кроме того, за счет развитой наземной инфраструктуры АО «Казахтелеком» и серьезного опыта Tele2 AB и «МТС» по управлению мобильными активами была создана лучшая в стране сеть для высококачественной передачи голосовых и мобильных данных», высказал свою позицию по сделке с Tele2 председатель правления АО «Казахтелеком» Куанышбек Есекеев на своей странице в Facebook.

По данным Tele2, общая стоимость доли СП Теле2-Алтел за вычетом беспроцентного долга Tele2 перед Казахтелеком составит примерно более 63,8 млрд (или $169 млн). Казахтелеком также выплатит акционерный займ шведской компании в размере 80 млрд тенге.
 
Напомним, «Казахтелеком» и Tele2 AB в конце мая нынешнего года подписали договор о приобретении 49% доли шведского мобильного оператора в совместном предприятии (СП) Khan Tengri Holding B.V. Пресс-служба Казахтелекома сообщила, что сделка будет завершена в конце июня 2019 года. СП было создано в конце февраля 2016 года; тогда стороны договорились о создании совместного предприятия в мобильном сегменте на базе бизнесов АО «АЛТЕЛ» и ТОО «Мобайл Телеком-Сервис», в котором доля АО «Казахтелеком» составляла 51% акционерного капитала (49,48% голосующих акций). Tele2 реализовал пут-опцион, предусмотренный соглашением акционеров по выкупу АО «Казахтелеком» принадлежащих Tele2 Sverige AB 49% акций Khan Tengri Holding B.V.

«Диверсификация бизнеса, масштабы группы компаний «Казахтелекома», команда опытных управленцев, сильные финансовые показатели и рост рентабельности позволят эффективно реализовать действительно амбициозные проекты, такие как внедрение 5G и уменьшение цифрового неравенства», - поделился планами Есекеев.

Он рассказывает, что за три года СП удалось существенно нарастить общую долю на рынке, выйти на операционную прибыль и значительно улучшить финансовые показатели. «Технология LTE Advanced внедрена повсеместно на сети, причем покрытие увеличено до 75%. Абоненты Алтел и Теле2 по достоинству оценили быстроту и качество предоставляемых услуг - средний доход на абонента стал в прошлом году самым высоким среди операторов мобильной связи и составил почти 1,5 тыс. тенге», - привел цифры Куанышбек Есекеев, пояснив, что абонентская база СП в первом квартале 2019 года превысила 7 млн сим-карт, а абонентская база Кселл – достигла почти 9 млн.

«Объявленная сумма сделки в целом находится в рамках наших ожиданий, - говорит аналитик Halyk Finance Алия Асильбекова. – Как мы ранее отмечали, учитывая значительную клиентскую базу СП Теле2-Алтел и высокую долю на рынке мобильной связи в Казахстане, полная консолидация СП Теле2-Алтел положительно скажется на финансовых показателях Казахтелекома, способствует операционной синергии и позволит диверсифицировать портфель бизнес активов. Сделка по приобретению 49% доли в СП была учтена нами в наших прогнозных расчётах и не вносит изменений в нашу рекомендацию «Покупать» акции Казахтелеком с 12М ЦЦ 30 130 KZT/акцию».

«Покупка 51% доли шведской Теле2 была ожидаемым событием в свете консолидации мобильного рынка Казахстана и наличия опционов, которые и исполнили шведские партнеры Казахтелекома, - говорит директор департамента аналитики АО «Фридом Финанс» Ерлан Абдикаримов, - Конкретно данное приобретение фундаментально не повлияет на рынок как это было с покупкой Кселл. Потому что совместное предприятие «Алтел-Теле2» и прежде пользовалось общей инфраструктурой Казахтелекома, а шведская Теле2 и Казахтелеком были все-таки партнерами, а не конкурентами. Тем не менее, приобретение позволит Казахтелекому официально консолидировать почти две трети мобильного рынка в своих руках, что даст общее повышение рентабельности операторов благодаря операционной синергии и единой инфраструктурной базы, особенно на фоне скорого внедрения 5G, которое потребует больших капиталовложений». 

Ерлан Абдикаримов считает, что условия приобретения оказались немного выше их ожиданий. В последний раз Фридом Финанс оценивал стоимость бизнеса (enterprise value - EV) СП «Теле2-Алтел» в размере $716 млн, что немного ниже фактической EV сделки - $800 млн. «Подобная разница снижает нашу итоговую оценку по Казахтелеком на 1500 тенге на акцию, до 37800 тенге. Тем не менее, в нашей последней оценке СП «Теле2-Алтел» было слишком много неизвестных финансовых параметров, так как отчетность совместной компании не раскрывается в полной мере. Поэтому в ближайшем будущем, после консолидации финансовых показателей СП «Теле2-Алтел» в отчете Казахтелекома, мы еще раз глобально пересмотрим свою оценку», - добавил Ерлан Абдикаримов, пояснив, что более высокая оценка, может быть связана с тем, что доля рынка и финансовые показатели Tele2 сложились выше ожиданий на момент сделки, что также позитивно для Казахтелекома.

«Я хотел бы отдельно поблагодарить фонд «Самрук-Казына» за доверие и содействие в заключении исторической для рынка сделки», - добавил Куанышбек Есекеев.

Его поддерживают наблюдатели телекоммуникационного рынка Республики. «Казахстан от этой сделки, в итоге, выигрывает – ведь государство владеет фондом «Самрук-Казына», который владеет «Казахтелекомом», - убежден управляющий партнёр коммуникационного агентства Khalykbergen Нуркен Халыкберген. - Государство преследует прекрасную цель – зарабатывать на своих активах. В свете предстоящего IPO Казахтелекома, создаваемый большой и мощный телекоммуникационный актив привлечет еще больше денег. Инвесторы гораздо охотнее будут вкладывать в перспективного игрока, который в будущем (чем черт не шутит) может перешагнуть территориальные границы страны, и как следствие, рост стоимости акции - государство зарабатывает больше. Простая, но железобетонная логика».
 

banner_wsj.gif

84 просмотра

Потенциал водородного топлива ограничивается издержками на его производство

Однако инвесторы могут опережать кривую восприятия

Фото: Alex Kraus / Bloomberg News

Водород – это весьма много­обещающее экологически чистое топливо. Проблема в том, что его стоимость все еще слишком высока, как и цена акций тех компаний, которые могли бы помочь реализовать его потенциал.

Этот газ, который уже сегодня используется во многих промышленных процессах, способен снизить объем выбросов углекислого газа в атмосферу в тех отраслях, где сложно отказаться от применения углеводородов, а также сделать возобновляемую энергию транспортабельной. Технология, необходимая для реализации потенциала, достаточно развитая и надежная. Однако она все еще нуждается в промышленном масштабировании, чтобы снизить издержки на производство и конечную стоимость.

Между тем на фондовом рынке эта технология уже наделала много шума. В прошлом году цена акций компаний – производителей водородных топливных элементов, способных приводить в движение грузовики или поезда, а также электролизеров, необходимых для производства так называемого «зеленого» водорода, в большинстве случаев выросла более чем вдвое.

potencial-vodorodnogo-topliva-ogranichivaetsya-izderzhkami-na-ego-proizvodstvo.png

Инвестиции в эту сферу осуществлялись и раньше. Так, интерес к водороду вспыхнул на короткое время в 1990-е годы и погас. Однако сегодня ситуация изменилась. Во-первых, правительства большинства стран мира намерены снизить свою зависимость от углеводородов. Во-вторых, источников возобновляемой энергии, необходимых для производства «зеленого» водорода, теперь множество. Кроме того, многие промышленные отрасли столкнулись с необходимостью снижать выбросы углекислого газа.

Например, производители грузовиков работают над созданием электромобилей, которые бы соответствовали новым жестким стандартам по выбросам углекислого газа (стандарты вступят в силу в 2030-х годах в Европе и в американском штате Калифорния).

В автомобилях, предназначенных для передвижения на небольшие расстояния, вполне могут использоваться литий­-ионные аккумуляторы, как у Tesla. Однако для тяжелых грузовиков, преодолевающих большие расстояния, легкие водородные топливные элементы, которые можно заправить всего за 15 минут, являются более подходящим источником экологически чистой энергии.

Со временем подобные технологии могут использоваться в поездах, на кораблях и даже на самолетах. Кроме того, водород является единственным экологически чистым топливом, способным обеспечить необходимую тепловую энергию для производства стали и цемента – двух крупных источников промышленных загрязнений.

«Зеленый» водород образуется, когда возобновляемая энергия приводит в действие электролизер, который расщепляет воду на водород и кислород. Таким образом, водород может накап­ливать избыточную энергию ветра и солнца для последующего использования либо сжижения для транспортировки и экспорта.

potencial-vodorodnogo-topliva-ogranichivaetsya-izderzhkami-na-ego-proizvodstvo1.png

В этом весьма заинтересованы правительства различных стран мира. Они, во-первых, взяли на себя определенные обязательства по снижению уровня выбросов углекислого газа; во-вторых, растут объемы электроэнергии, производимой источниками возобновляемой энергии, которые нужно хранить или экспортировать; в-третьих, сохраняется общественное давление по поводу изменения климата; кроме того, возрастает осознание необходимости обеспечивать национальную энергетическую независимость. В этом году водород стал центральным элементом планов бюджетного стимулирования во многих странах Европы и Азии. Инвестиции размером в миллиарды долларов должны ускорить индустриализацию технологии, сократить издержки и расширить процесс ее внедрения.

Однако есть здесь и инвестиционные риски. Один из них заключается в том, что этот процесс будет негативно влиять на маржинальность до тех пор, пока с рынка не уйдут спекулянты и не произойдет его консолидация. Это будет способствовать его переходу в зрелое состояние точно так же, как это произошло в индустрии солнечных батарей. Другой риск, существующий прямо сейчас, – это то, что инвесторы вынуждены переплачивать за акции, так как их стоимость находится на пике.

За последний год производителей топливных элементов накрыла целая волна корпоративных инвестиций, прежде всего в автомобильную промышленность. Компания Cummins приобрела Hydrogenics; Daimler и Volvo создали совместное предприятие; Bosch лицензировала технологию PowerCell и увеличила свою долю в Ceres Power. Все это подстегнуло рост цены акций таких компаний, как канадская Ballard и американская Plug Power, выросших в цене более чем вдвое.

Еще одна популярная ниша – это электролизеры. Волна мегапроектов подтолкнула акции компаний McPhy, Nel Hydrogen и ITM Power к годовому росту на 168, 229 и 731% соответственно.

Впрочем, осторожные инвесторы могут предпочесть акции таких авторитетных европейских газовых гигантов, как AirLiquide и Linde. Эти компании знают, как производить и распределять промышленные газы, в том числе и водород, а также владеют долями в компаниях – производителях электролизеров и в крупных водородных проектах.

Бесспорно, для водородного бума существуют по-настоящему веские причины. Однако путь к повсеместному внедрению этой технологии будет долгим.

Перевод с английского языка осуществлен редакцией Kursiv.kz

banner_wsj.gif

#Коронавирус в Казахстане

Читайте нас в TELEGRAM | https://t.me/kursivkz

Читайте свежий номер

kursiv_uz_banner_240x400.jpg