Перейти к основному содержанию

1328 просмотров

Взаимные фонды уценили акции технологических единорогов

Фонды несут убытки из-за IPO

Фото: Shutterstock

Фонды взаимных инвестиций, которые инвестировали миллиарды долларов в крупные технологические стартапы, сегодня несут убытки из-за вложений в компании, недавно прошедшие через IPO. Теперь фонды взаимных инвестиций вынуждены снижать свои доли в тех частных компаниях, которые больше не входят в число любимчиков у инвесторов.

Провал готовившегося первичного публичного размещения We Co. (владеет WeWork), резкое падение стоимости акций Uber Technologies Inc. и других недавно вышедших на биржу компаний – все эти факторы оказали сильное влияние на фонды, которые рассчитывали, что увеличение доли в таких компаниях обеспечит им лучшие результаты на рынке.

Взаимные фонды активно вкладывались в единорогов – частные компании, чья рыночная стоимость превышает $1 млрд, а также скупали и другие акции, которые не торгуются на публичных рынках. По состоянию на апрель эти фонды владели акциями компаний We, Uber, Lyft, Pinterest (сервис для поиска изображений) и фитнес-стартапа Peloton Interactive на сумму $6,7 млрд. Согласно данным The Wall Street Journal, двумя годами ранее этот показатель был на уровне $2,7 млрд.

Результаты опроса, проведенного в этом году аудиторской фирмой Deloitte & Touche, показывают, что примерно 6 из 10 взаимных фондов сегодня имеют в своих инвестиционных портфелях акции частных компаний. Пять лет назад таких было только 3 из 10.

Когда оценки компаний на частном рынке росли, фонды активнее других наращивали свои доли в них. В июле 2018 года гигантом взаимных инвестиций Fidelity Investments стоимость We была оценена в $102 за акцию. В ноябре того же года компании Hartford Financial Services Group Inc., John Hancock Investment Management и Principal Financial Group повысили эту оценку до $110 за акцию.

Ценник в $110 за акцию был на 67% выше оценки компании We Co. от управляющих других фондов, но соответствовал оценке коворкингового сервиса со стороны его крупнейшего инвестора – SoftBank Group Corp.

И эта оценка оказалась чересчур оптимистичной. По данным информированных источников, в сентябре, накануне того, как We отменила проведение IPO, банкиры предлагали менее $55 за акцию.

В марте Fidelity снизила свою долю в We, исходя из оценки $54 за акцию, то есть почти вдвое меньше той оценки, что была восемь месяцев назад. В своем заявлении компания сообщила, что не комментирует сделки по отдельным активам фонда, отметив, что процесс оценки всегда «осуществляется очень тщательно, как и указано в отчете с дополнительной информацией, который публикует каждый фонд». Представители Hartford, John Hancock и Principal от комментариев отказались.

Более того, другие игроки утверждали, что оценка стоимости We должна быть еще меньше. Согласно отчету компании Jefferies Financial Group Inc. за текущий месяц, в августе она оценила свою долю в We, исходя из оценки около $38 за акцию, что вдвое меньше их же оценки, сделанной в ноябре прошлого года.

Обзор, как фонды взаимных инвестиций оценивали пятерку крупных единорогов – Lyft, Pinterest, Peloton, Uber и We – начиная с 2013 года, выявил значительные квартальные колебания оценок некоторых компаний и резкие различия в оценках со стороны управляющих фондами.
Как правило, активные управляющие с удовольствием вкладываются в частные компании, чтобы обеспечить большую доходность, дистанцируясь при этом от индексных фондов, которые аккумулируют деньги инвесторов в одном объединенном фонде.

«Менеджеры надеются выйти на новый уровень и превзойти стандартные бенчмарки», – говорит Ларри Сведро, директор по исследованиям инвестиционной компании из Сент-Луиса Buckingham Family of Financial Services.

Благодаря денежным вливаниям со стороны фондов взаимных инвестиций некоторые технологические стартапы предпочли отложить размещение на бирже. Это, «вероятно, положительно отразилось на повышении оценки их стоимости», - считает Уилл Горналл, профессор финансов Университета Британской Колумбии, занимавшийся изучением оценок единорогов.

Взаимные фонды должны оценивать каждый из своих активов ежедневно, и это весьма непростая задача, когда речь идет об акциях частных компаний. В отличие от акций, которые торгуются на бирже, они могут продаваться не так часто, а их стоимость слишком изменчива. «Фонды взаимных инвестиций вовсе не эксперты в правильной оценке компаний-единорогов», – резюмирует Горналл. В исследовании, проведенном The Wall Street Journal, использовались данные Центра исследований стоимости ценных бумаг (Center for Research in Security Prices), собранные Уиллом Горналлом.

Контролем за тем, как управляющие оценивают акции частных компаний, занимается Комиссия по ценным бумагам и биржам США.

Безымянный_78.png

*В подготовке данного материала также принимала участие Maureen Farrell.
 

Перевод с английского языка осуществлен редакцией Kursiv.kz

banner_wsj.gif

1846 просмотров

За какими акциями следить

Руководство для инвесторов

Фото: Kiersten Essenpreis

От золота до новых сделок Уоррена Баффета – вот рыночные ниши, за которыми нужно пристально следить в предстоящие недели.

Если для всего мира прошлая неделя выдалась непростой, то для рынков она была по-настоящему безумной. На фоне распространения нового коронавируса, волной прокатившегося по отраслям экономики, а также начала нефтяной ценовой войны крупные фондовые индексы обвалились с рекордных высот, достигнутых меньше месяца тому назад.

Прошлая неделя стала одной из худших в истории фондовых рынков. В пятницу фондовый рынок немного оправился и вырос почти на 2000 пунктов после того, как президент США Дональд Трамп объявил в стране чрезвычайное положение. В смутное время нет ничего удивительного в том, что капитал не стоит на месте. Вот рыночные секторы и ниши, за которыми инвесторам стоит наблюдать.

1231231231.jpg

Транспортные компании

За чем следить: скрытые сильные стороны

Для акций авиакомпаний и круизных линий этот год стал худшим в истории. Транспортный индекс Доу – Джонса (средний показатель для акций 20 транспортных корпораций) пока что с начала года упал на 33%, в то время как эталонный промышленный индекс Доу – Джонса упал на 27%. Эти крупные обвалы отражают опасения инвесторов по поводу того, что транспортные и туристические компании еще какое-то время будут ощущать последствия пандемии, а экономика США будет оставаться слабой, говорят некоторые аналитики.

Инвесторы отслеживают транспортные акции, так как понижение акций компаний, перевозящих сырье и материалы, может указать на более обширные потрясения на рынке. Некоторые компании пострадали не так сильно, включая сторонних провайдеров логистики. Так, акции Landstar System и Expeditors International of Washington, помогающих компаниям координировать грузовые ордера, держатся лучше прочих акций в транспортной отрасли во время нынешнего фондового кризиса. За год (по 12 марта) они потеряли в цене только 20 и 21% соответственно.

Уоррен Баффет

За чем следить: его возможные покупки

Основатель холдинговой компании Berkshire Hathaway Уоррен Баффет часто говорит, что его инвестиционная стратегия – «проявлять осторожность, когда другие жадничают, и проявлять жадность только тогда, когда другие осторожничают». Вопрос в том, какие именно акции он может купить сейчас, когда рынок осторожничает. Так как за последние годы цены на акции неуклонно росли, Баффет совершал не так много сделок и приумножал денежный капитал Berkshire – к концу 2019 года он составил $128 млрд. Во время последнего финансового кризиса Berkshire ухватилась за возможность спасти компании, остро нуждающиеся в деньгах, в том числе General Electric и Goldman Sachs Group.

«Каждые десять лет или около того в экономике сгущаются грозовые тучи и на краткий миг они проливаются золотым дождем, – заявил Баффет в своем ежегодном письме к инвесторам в 2016 году. – И когда случается такой ливень, мы должны выбегать на улицу с корытами, а не чайными ложками. Именно это мы и будем делать».

Банки

За чем следить: региональные экономики США

Акции американских банков за прошлые недели снизились сильнее, чем рынок в целом, поскольку они, как правило, отражают экономические ожидания. Банковский индекс KBW Nasdaq за прошлый месяц обвалился на 32% по сравнению с индексом S&P 500, который снизился на 20%. За это падение частично ответственны крупные региональные банки США – финансовые институты с активами от $50 млрд до $500 млрд.

Так как в этом сегменте наблюдается высокая концентрация коммерческих и промышленных займов, это значит, что его состояние зависит от состояния региональных экономик по всей стране. А сокращение процентных ставок негативно отразилось на совокупном доходе от процентов, который получают эти банки. Инвесторам нужно следить за резервами под кредитные убытки каждого банка, или за денежным пулом, выделенным на покрытие дефолтов и неплатежей. Если этот пул увеличится в I квартале, это может означать, что региональные банки могут столкнуться с ухудшением их сильного кредитного профиля.

Здравоохранение

За чем следить: разработка лекарств от коронавируса

На фоне недавнего обвала обыкновенных акций сектор здравоохранения оказался относительно безопасной гаванью для инвестиций. Пока что в этом месяце из 11 секторов индекса S&P 500 именно сектор здравоохранения испытал наименьшее падение. Наверное, нет ничего удивительного в том, что особенно преуспели некоторые компании, разрабатывающие возможные лекарства от коронавируса. Акции Gilead Sciences в марте выросли на 2%, акции Regeneron Pharmaceuticals – на 4,7%. Regeneron разрабатывает методы лечения коронавируса антителами, а лекарство от Gilead начало проходить клинические испытания в США.

Рестораны

За чем следить: отстранение общественности

Из-за волатильности рынка и ужесточения карантинных требований бизнес-модели ресторанных компаний США пройдут испытание на прочность. У ресторанов и так были проблемы с привлечением и удержанием работников, а эпидемия коронавируса, вероятнее всего, еще сильнее скажется на их деятельности. Губернатор штата НьюЙорк Эндрю Куомо объявил, что с 13 марта все мероприятия с участием от 500 человек должны быть отменены, а заведения с числом посетителей до 500 человек, включая рестораны, обязаны урезать его вдвое. Даже в условиях крайне сильной экономики 2019 года рестораны все равно с трудом могли нарастить клиентскую базу. В прошлом году, по данным аналитической фирмы Black Box Intelligence, общий поток клиентов ресторанов сократился на 3,1%. Пока что акции публичных ресторанных компаний отражают состояние фондового рынка в целом. Тщательно отслеживаемый отраслевой индекс, который отражает движение акций крупных публично торгуемых компаний, снизился примерно на 22% с начала года по 12 марта, согласно FactSet. Индекс S&P в целом за этот период снизился примерно на 23%.

Страхование жизни

За чем следить: сокращение продаж

Недавний обвал доходности казначейских облигаций США усложнил жизнь компаниям по страхованию жизни. Если процентные ставки так и останутся на новом низком уровне, страховые компании могут столкнуться с необходимостью повысить цены и сборы на различные продукты и сократить обещанные преимущества. Продажи фиксированных аннуитетов, давно популярных среди консервативных вкладчиков, уже упали из-за снижения доходности облигаций в прошлом году, это сделало данный страховой продукт менее привлекательным. Продажи упали на 19%, до $30,8 млрд, в IV квартале 2019 года по сравнению с пиковым уровнем в $38,1 млрд II квартала, согласно данным исследовательской фирмы Limra. Страховщикам «придется и дальше подстраивать свои бизнес-модели и/или пересматривать цены на продукты», заявил старший кредитный специалист Moody’s Investors Service Майкл Фрухтер.

Технологические компании

За чем следить: компании, выигравшие от перехода на удаленную работу

Всего несколько недель назад крупные технологические компании по-прежнему тянули за собой крупнейшие фондовые индексы вверх. Но теперь пандемия затронула и их наравне с остальным рынком, хотя у некоторых компаний дела идут лучше прочих. Акции Facebook пока что в этом месяце упали на 12%, акции Alphabet снизились на 9,3% – больше, чем индекс S&P 500 в целом, который за это время уменьшился на 8,2%. В то же время акции Apple в марте выросли на 1,7%, а акции Amazon упали на 5,2%. Акции Microsoft снизились на 1,7% – относительно хороший результат. Особенно выделилась компания, чьи технологии могут облегчить удаленную работу: акции Zoom Video Communications с начала месяца выросли на 2,4%.

Золото

За чем следить: уязвимость для вируса

Золото в последнее время было эффективным инструментом хеджирования портфеля, но коронавирус не прошел мимо и этой тихой гавани инвесторов. Золотые слитки в 2020 году котируются лишь немногим меньше, опережая более рискованные инвестиции вроде обрушившихся акций, но они по-прежнему уступают по доходности долгосрочным казначейским облигациям. За прошлые дни волна продаж время от времени захлестывала даже золото и акции золотодобывающих компаний, так как инвесторы ликвидировали позиции, чтобы собрать средства для покрытия убытков, понесенных на фондовом рынке. Эта тенденция включает и маржинальные требования для тех, кто ранее использовал акции в качестве обеспечения для покупки других ценных бумаг. Так как ценность этих позиций значительно снизилась, банки могут потребовать погашения и привести к вынужденным продажам несвязанных активов.

Денежные средства

За чем следить: ФРС

Для инвесторов, полагающихся на денежный капитал, действия Федеральной резервной системы США создают все больше проблем. Из-за недавнего снижения ставок уменьшилась доходность по банковским вкладам, депозитным счетам денежного рынка и казначейским облигациям. По данным Федеральной корпорации страхования депозитов, средняя ставка для 12-месячного депозитного сертификата составила 0,46% на неделю по 9 марта. Это сравнимо с 0,09% для сберегательного счета и 0,15% для депозитного счета денежного рынка до $100 тыс. Если вы хотите сберечь денежные средства, то государственные денежные рынки выплачивают куда более высокий процент с ликвидностью в тот же день, чем банковский счет или депозитный сертификат. Однако инвесторы, возможно, захотят иметь под рукой дополнительную наличность для других инвестиций, когда рынок пойдет вниз.

Муниципальные облигации

За чем следить: ниши вновь возникающих рисков

Рынок муниципальных облигаций, оцениваемый примерно в $4 трлн, уже давно рассматривается как безопасная гавань для защиты капитала. Государственные и местные органы власти могут повышать налоги, так что они, как правило, осуществляют выплаты по облигациям вовремя. Но теперь некоторые частные компании на этом рынке стали уязвимы для экономического воздействия коронавируса. На прошлой неделе упали цены на муниципальные облигации, обеспеченные платежами авиакомпаний и доходами отелей. Некоторые упали на целых 14%, согласно коммерческим данным Регламентирующего совета муниципальных ценных бумаг США.

И это не единственные муниципальные заемщики, которые сейчас выглядят более рискованными. Дома престарелых, парки развлечений и культурные достопримечательности – частые эмитенты мусорных муниципальных облигаций, и инвесторы вытягивают деньги из высокодоходных муниципальных фондов, которые пакуют и продают свой долг. По данным Refinitiv, за неделю по 11 марта эти инвесторы вытащили $1,7 млрд.

Перевод с английского языка осуществлен редакцией Kursiv.kz

banner_wsj.gif

drweb_ESS_kursiv.gif