1012 просмотров

Казахстанские инвесторы могут получить инструмент защиты от девальваций

При этом аналитики считают, что спрос на долларовые бонды не будет взрывным

Фото: Depositphotos/maxxyustas

Глава Нацбанка Ерболат Досаев недавно заявил, что минфин может выпустить облигации с привязкой к американскому доллару для граждан Казахстана.

«Министерство финансов имеет возможность выпуска облигаций в иностранной валюте, евро­облигаций, а также облигаций в тенге с привязкой к доллару для физических лиц - резидентов Рес­публики Казахстан - со сроками обращения два и три года», – говорится в ответе Досаева на запрос группы депутатов мажилиса.

По его словам, минфин рассмотрит вопрос выпуска таких инструментов, если будет достаточный спрос со стороны населения. 

В Министерстве финансов РК «Курсиву» сообщили, что такая возможность у государства действительно есть. Она предусмотрена правилами выпуска, размещения, обращения, обслуживания и погашения государственных казначейских обязательств, утвержденными постановлением правительства от 3 апреля 2009 года.

Такие облигации носят название специальных среднесрочных казначейских обязательств (МАОКАМ), их номинальная стоимость в тенге эквивалентна 10 долларам США. Платежи по погашению и обслуживанию МАОКАМ выполняются в тенге по официальному курсу тенге к доллару США, установленному Нацбанком на дату выплаты.

Согласно правилам, такие казначейские обязательства выпускаются в бездокументарной форме, срок обращения бумаг составляет два и три года. Размещение предусматривается путем подписки через агента, которого минфин выбирает на конкурсной основе.

Вместе с тем в минфине затруднились уточнить объем и сроки выпуска таких облигаций, ограничившись заявлением о том, что ведомство «проводит работу по осуществлению заимствований преимущественно на внутреннем рынке в национальной валюте».

В последние годы на первичном рынке государственных ценных бумаг на KASE физические лица не принимают участие, основные игроки – это институциональные инвесторы и банки второго уровня, отметили в пресс-службе биржи.

По данным KASE, на вторичном рынке по итогам января-мая 2020 года доля физлиц составляет около 0,1%, в денежном выражении – 704,8 млн тенге или $1,7 млн. Согласно статистике АО "Центральный депозитарий ценных бумаг", на счетах физических лиц на конец мая хранятся ГЦБ на сумму 2,8 млрд тенге, что составляет примерно 0,02% от номинального объема всех государственных ценных бумаг, учитываемых в базе.

«Роль выпуска эмитентом в лице Министерства финансов немаловажна в развитии культуры инвестирования у населения Казахстана. (…) На многих мировых рынках действует данная практика. Выпуск Министерством финансов облигаций для физических лиц повысит ликвидность на рынке и расширит линейку государственных ценных бумаг», - отметили «Курсиву» в пресс-службе KASE.

В пресс-службе AIX «Курсиву» сообщили, что биржа готова к размещению всех видов ценных бумаг. Биржа МФЦА уже имеет успешный опыт размещения еврооблигаций министерства финансов несколькими траншами на общую сумму 2,2 млрд евро, отметили в пресс-службе.

Сложно предположить, что такие бумаги будут иметь повышенный спрос среди населения, считает ведущий аналитик Ассоциации финансистов Казахстана (АФК) Мерей Исабеков.

Из опроса Нацбанка по «Инфляции и инфляционным ожиданиям» следует, что лишь 3% населения видят в ценных бумагах реальную альтернативу банковским депозитам, отметили в АФК.

«В то же время для торговли подобными бумагами необходимо иметь счет у брокера. Тем временем число счетов физлиц в Центральном депозитарии немногим превышает 120 тысяч, что составляет менее 1,5% занятого населения страны. Таким образом, даже если условия по потенциальному выпуску гос­облигаций будут предельно привлекательными, возможность того, что население поголовно побежит открывать торговые счета, видится маловероятной», – считает Исабеков.

Кроме того, у населения недостаточно денег, чтобы инвестировать их в такие инструменты.

«Из того же опроса по "Инфляции и инфляционным ожиданиям" следует, что ежемесячные доходы 84% семей страны, по крайней мере из числа принявших участие в опросе Нацбанка, не превышают 300 тысяч тенге. В то же время лишь 7% опрошенных ответили, что их семейный доход за последний месяц превысил 300 тысяч тенге, тогда как 9% затруднились ответить на данный вопрос. Лишь у 21% опрошенных респондентов имелись личные сбережения», – аргументируют в АФК.

Председатель правления Sky Bridge Invest Шолпан Айнабаева, напротив, полагает, что в кризисные времена инвесторы более активно начинают смотреть на финансовые инструменты, способные защитить их накопления. Выпуск среднесрочных ГЦБ, выплачивающих вознаграждение и, кроме того, защищающих от девальвации, по сути, является таким инструментом, учитывая гарантии государства, добавила она.

«Население держит на депозитах достаточно большое количество денег, которое при появлении защитного инструмента частично может быть переложено в такой инструмент», – отметила Айнабаева.

По данным Нацбанка, на конец апреля казахстанцы держали на депозитах 9,85 трлн тенге, из них в национальной валюте – 5,5 трлн тенге (55,8%), в иностранной – 4,3 трлн (44,2%).

Вопрос в доходности

Сложно предположить, что условия по еврооблигациям или облигациям в тенге с привязкой к доллару/евро/корзине валют, выпускаемым минфином, могут быть достаточно привлекательными для населения, отмечают в АФК. 

«К выпуску инструментов с высокой доходностью чаще всего прибегают страны и правительства, испытывающие трудности в привлечении заемных средств. В этой связи хотим напомнить, что в конце сентября прошлого года минфин разместил семилетние еврооблигации со ставкой купона в 0,6% годовых», – говорит Исабеков.

В то же время доходность долларовых гособлигаций РК с погашением в конце 2024 года на вторичном рынке (по данным KASE) находится на уровне 2,4% годовых, а бумаг с погашением в конце 2044 года – на уровне 3,59% годовых, напоминают в АФК.

«Таким образом, минфину привлекать средства на два-три года в евро более чем за 1% годовых, а в долларах США – более чем за 3% годовых видится экономически нецелесообразным.В то же время бумаги с подобной доходностью вряд ли заинтересуют широкие слои населения нашей страны», – отмечает аналитик АФК.

Предсказуемый выбор

Потенциальный выпуск еврооблигаций или облигаций с привязкой к курсу доллара США будет альтернативой сберегательным депозитам, отмечают в АФК. В ассоциации напомнили, что рекомендуемая Казахстанским фондом гарантирования депозитов (КФГД) предельная ставка по сберегательным депозитам без пополнения в тенге на 24 месяца составляет 14,9%, а в долларах США – 1% годовых.

«Таким образом, разница в номинальной доходности депозитов в иностранной валюте, вероятно, не будет превышать 1–2% в пользу еврооблигаций, что недостаточно для того, чтобы вызвать серьезный отток средств клиентов из банковской системы», – считает Исабеков.

В пользу депозитов по сравнению с инвестициями в инструменты фондового рынка всегда отмечается их защищенность гарантиями КФГД, отмечает Айнабаева. 

Вместе с тем, по ее словам, облигации минфина в иностранной валюте или в тенге с привязкой к доллару являются выгодным предложением. «Как государственные ценные бумаги они являются низкорисковыми, как номинированные в валюте – защищают от девальвации, а вторичный рынок сможет еще и обеспечить высокую ликвидность по сравнению со срочными депозитами», – заключила предправления Sky Bridge Invest.

Она допускает некоторый отток из банковских депозитов в случае появления на рынке гос­облигаций для физических лиц.

«Но величина таких выпусков вряд ли превысит 3–5% от сумм, хранящихся на депозитных счетах. При этом государство расширит перечень видов возможных для населения инвестиций, внесет практический вклад в формирование инвестиционной культуры населения, а также сможет снизить стоимость заимствования для бюджета», – подчеркивает брокер.

Директор департамента управления активами Centras Securities Дамир Бабаназаров полагает, что деньги для инвестирования в государственные облигации в иностранной валюте, если ставки будут достаточно высоки, в стране есть. 

«Да, это может вызвать отток депозитов. Однако государство вряд ли выйдет с достаточно большим выпуском, чтобы отток депозитов был чувствительным», – отметил аналитик.
 

banner_wsj.gif

412 просмотров

Финнадзор разработал концепцию реформы фондового рынка

Брокеры обсуждают новые правила

Фото: Kursiv.kz

Агентство по регулированию и развитию финансового рынка разработало концепцию реформы фондового рынка. В Ассоциации финансистов Казахстана уверены: если реформа пройдет гладко, количество иностранных и местных инвесторов на KASE возрастет. 

Попытки реформировать отечественную фондовую площадку делал еще экс-глава Нацбанка Данияр Акишев. При нем регулятор перестал жестко контролировать курс тенге, система расчетов была переведена на режим Т+3 (когда сделку можно оплатить и на третий день после операции), биржа была интегрирована в международную расчетную систему Clearstream (благодаря ей государственные ценные бумаги РК легче покупать зарубежным инвесторам). 

Однако концепция большой реформы была разработана и передана в Ассоциацию финансистов Казахстана (АФК) для обсуждения совсем недавно. «Документ либерализирует требования к эмитентам, сокращает некоторые разрешительные процедуры, совершенствует инфраструктуру», – перечисляет достоинства реформы управляющий директор АФК Ерлан Бурабаев.

Председатель правления АО «Фридом Финанс» Сергей Лукьянов уверен, что признание финнадзором системных проблем – первый шаг к их решению. «Разработка концепции – значительный шаг, направленный на развитие рынка ценных бумаг и экономики страны. Сам процесс обсуждения данной концепции подтверждает политику слышащего государства, объявленную президентом страны», – говорит собеседник.

Инфраструктура

В настоящее время Центральный депозитарий (ЦД) оказывает услуги по открытию и ведению банковских счетов для расчетов по сделкам на KASE. Концепция предполагает, что ЦД будет подключен к государственным базам данных, что позволит организации идентифицировать клиентов. По мнению экспертов, эта функция, с одной стороны, будет противодействовать легализации доходов, полученных преступным путем, с другой – позволит брокерам усовершенствовать системы дистанционного обслуживания. «У нас очень большая страна, и брокерам не имеет смысла открывать офисы в каждом регионе, поэтому на первый план выходит удаленное обслуживание клиентов. Посредством развития электронных сервисов профессиональные участники рынка смогут быстрее и без лишней волокиты оказывать услуги физлицам», – объясняет Бурабаев.

За 30 лет независимости в страну пришел только один глобальный кастодиан – Citibank, поэтому концепция предполагает создание на базе ЦД региональной депозитарно-расчетной системы или учетного хаба, через который международные игроки смогут получить удаленный доступ к местным финансовым инструментам. Законопроект наделяет ЦД правом обмена валюты, что позволит организации проводить расчеты по сделкам с ценными бумагами как в тенге, так и в долларах. «Миноритарным инвесторам импонирует инициатива о наделении Центрального депозитария функциями обменных операций с иностранной валютой, в том числе в интересах клиентов. Данный шаг позволит ликвидировать монополию банков в данной сфере. Безусловно, это послужит повышению интереса иностранных инвесторов к локальному фондовому рынку», – уверен исполнительный директор Казахстанской ассоциации миноритарных акционеров Данияр Темирбаев.

Участники рынка согласны с расширением полномочий Центрального депозитария, но предлагают ввести новый термин – «потерянный клиент». «У каждого брокера есть клиенты, которые имеют долгосрочную задолженность по комиссиям ЦД за хранение активов», – говорит директор юридического департамента Centras Securities Наталья Былина. В компании разработали порядок установления статуса «потерянный клиент»: это долг перед ЦД в размере свыше 50 МРП, который не оплачивается больше двух лет. «Мы предлагаем не начислять комиссии таким клиентам, а их активы замораживать до возмещения задолженности. При этом брокер продолжит искать человека», – делится Былина.

Инструменты 

Игроки отечественного фондового рынка много лет жалуются на нехватку инструментов. Регулятор до недавнего времени объяснял скудный выбор узостью самого рынка. По мнению Лукьянова, развитию рынка мешают две ключевые проблемы – доминирование государственных и квазигосударственных инструментов над частным корпоративным сектором и отношение к риску. «Рынок ценных бумаг РК состоит на 80% из денежных инструментов, 90% из которых – это бумаги государственного и квазигосударственного сектора. Второй момент – это отношение как регулятора, так и участников рынка к риску. Есть стремление исключить риск, который сам по себе является неотъемлемым элементом рынка. Профессио­нальные участники готовы «покупать» риск и могут сами регулировать приемлемый для себя уровень риска», – считает председатель правления «Фридом Финанс».

Новая концепция может изменить эту ситуацию, так как расширяет перечень разрешенных законом долговых бумаг. В частности, предлагается ввести новый класс – инвестиционные облигации, доходность которых не фиксируется на весь срок, а зависит от динамики или значения какого-то базового актива (например, фондового индекса, процентной ставки, курса валют, инфляции). «При этом, как и в случае с классическими облигациями, эмитент гарантирует инвестору возврат их номинальной стоимости при погашении, – говорит Бурабаев. – Такие облигации очень популярны на зарубежных рынках. Актуальность этих бумаг многократно возрастет, если пенсионные активы казахстанцев будут переданы в конкурентную среду».

Еще один пункт концепции – упрощение порядка выпуска ценных бумаг частного (еще говорят, закрытого) размещения. 

«Некоторые компании заинтересованы в небольших размещениях для ограниченного круга инвесторов. Зачем им регистрировать проспект в финнадзоре? Функции по регистрации при частном размещении будут переданы Центральному депозитарию», – рассказал Бурабаев. В США частное размещение ценных бумаг от публичного отличают минимальные требования, которые должен соблюдать эмитент. Такой способ привлечения капитала не подлежит регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), следовательно, не требуется оформления проспекта эмиссии и раскрытия финансовой информации. В Великобритании частное размещение облигаций также осуществляется по упрощенной процедуре. 

Частное размещение – не единственная норма, которая будет приведена к международным стандартам. Еще изменятся требования на рынке свопов и деривативов. Законодательство РК будет соответствовать требованиям Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA). «Это позволит привлечь на рынок зарубежных инвесторов. Единая нормативная база позволит уменьшить затраты в процессе заключения и согласования договоров, обеспечит прозрачность деятельности всех участников», – заключил управляющий директор АФК.

banner_wsj.gif

#Коронавирус в Казахстане

Читайте нас в TELEGRAM | https://t.me/kursivkz

Читайте свежий номер

kursiv_uz_banner_240x400.jpg