6312 просмотров

Денежный рынок Казахстана остро нуждается в длинной ликвидности

Ставки РЕПО овернайт (заключенные на один день) по государственным ценным бумагам (ГЦБ) на Казахстанской фондовой бирже (KASE) достигли 13,5% годовых

Фото: Depositphotos

На утро 11 марта на KASE был размещен спрос по сделкам РЕПО под ГЦБ на 2 миллиарда тенге под 12,5%, а предложение составило 200 миллиардов тенге под 13,5%.

Дефицит на денежном рынке испытывается с начала 2020 года. В конце февраля нынешнего года профучастники высказывались «Курсиву», что в ситуации несбалансированности регулятор мог бы предоставить дополнительную ликвидность для стабилизации положения, потому что «ситуация с ликвидностью на рынке РЕПО снижает привлекательность тенговых инструментов». В беседе с «Курсивом» несколько игроков рынка сошлись во мнении, что «система не сбалансирована, а банки второго уровня не могут обеспечить нормальное функционирование рынка РЕПО, поэтому опять требуется вмешательство регулятора».

Напомним, РЕПО (от англ. repo – repurchase agreement) – вид сделки, при которой ценные бумаги продаются и одновременно заключается соглашение об их обратном выкупе по заранее оговоренной цене: на следующий день – овернайт, есть еще более длинные сделки – на 7, 14 и 28 дней.

ГЦБ являются одним из самых привлекательных секторов финансового рынка, так как вложения средств в них имеют высокий уровень надежности. Доход по ГЦБ гарантирован государством и не облагается налогом. ГЦБ – долговые бездокументарные ценные бумаги, выпущенные государством. Покупателями ГЦБ могут быть как юридические, так и физические лица, в том числе нерезиденты.

Эксперты рынка считают, что Национальному банку РК следовало бы поддержать все сегменты кредитования под залог ценных бумаг, а не только РЕПО на одну ночь. Нужна поддержка РЕПО и на другие сроки, которые представлены в терминалах. Потому что на внешних шоках регулятору необходимо поддерживать финансовую стабильность в стране.

Профучастники говорят, что ликвидности не хватает по ряду причин: и рынки, и курс волатильны.

«Это связано с падением цен на нефть и вспышкой коронавирусной инфекции, – считает частный управляющий Ернар Жармагамбетов. – Внешние факторы и триггеры не могут не отразиться на нас. В такие моменты всегда происходит бегство инвесторов – и местных, и иностранных – из национальной валюты. Поэтому нехватка тенговой ликвидности будет ощущаться в финансовом секторе. Кроме того, будет сложно найти технически более длинные предложения – на те же 14, 28 дней. Буквально на прошлой неделе ставки доходили до 10. Позднее Нацбанк погасил их до 8,5%, но уже сегодня мы видим, что базовую ставку Нацбанк поднял в связи с внешним кризисом и падением цен на нефть. Соответственно, ставка овернайт тоже выросла до 13,5%, то есть ликвидности на рынке нет. В такой ситуации только регулятор может помочь – предоставить длинную ликвидность, чтобы ситуацию успокоить, а потом уже рынок должен подключиться сам, те, кто размещает свою ликвидность в банке. Но в связи с текущей ситуацией у банков тоже сейчас может возникнуть отток ликвидности, отток вкладов, особенно физлиц, которые также обеспокоены курсом и хотят изъять свои сбережения».

Для того чтобы гарантировать стабильность функционирования денежного рынка в Казахстане (который достаточно велик и представляет собой несколько сотен миллионов долларов), важно предоставлять ликвидность не только на один день, но и на другие, более долгие сроки – 7 дней, 14, 28 и так далее.

«Из-за несовершенства торговой инфраструктуры сейчас ГЦБ, например, торгуются в другом терминале, нежели корпоративные ценные бумаги, – напоминает СЕО Freedom Holding Corp. Тимур Турлов. – Поэтому у нас происходят существенные задержки и большие разрывы по времени при переводе денег из одного терминала в другой, что приводит к невозможности использовать деньги, привлекаемые на один день. Может быть, это неактуальная задача для рынков с более развитыми инфраструктурами, но на текущем переходном этапе для нас сейчас это достаточно важно».

В свою очередь, текущую обстановку на рынке операций РЕПО под ГЦБ оценил регулятор.

«За последний торговый день [11 марта 2020 года] по операциям автоРЕПО с корзиной ГЦБ сроком на один день вырос незначительно и составил 314 млрд тенге. При этом средний объем за последние 20 торговых дней составляет 332 млрд тенге. Рост средневзвешенной ставки доходности был обусловлен повышением базовой ставки НБРК с 9,25 до 12%», – рассказали «Курсиву» в пресс-службе Национального банка РК.

Кроме того, в Нацбанке отметили возросший спрос на ликвидность в связи с некоторым колебанием валютного курса доллар/тенге.

Нацбанк РК в рамках реализации монетарной политики на ежедневной основе предоставляет ликвидность по запросу банков в неограниченном объеме. Участие НБРК на рынке РЕПО обеспечивает нахождение ставок в пределах процентного коридора Нацбанка.

«По операциям автоРЕПО с корзиной ГЦБ сроком на 7 и на 14 дней объемы торгов находятся на уровне среднего значения за последние 20 торговых дней (7,38 млрд тенге и 2,18 млрд тенге соответственно). По данным инструментам не наблюдается роста спроса со стороны участников рынка», – добавили в пресс-службе регулятора.

При этом регулятор не объяснил, почему в стаканах спроса и предложения (таблица лимитных заявок на покупку и продажу ценных бумаг) по инструменту с облигациями Минфина РК на 7, 14, 28 дней отсутствуют предложения, хотя есть большой спрос со стороны участников.

Нацбанк планирует улучшать инфраструктуру рынка РЕПО: в марте нынешнего года ожидается запуск новой платформы MOEX на KASE, где будет представлен новый инструмент РЕПО с центральным контрагентом.

Помимо этого Нацбанк рассмотрит возможность расширения ломбардного списка по РЕПО, что предоставит больше возможностей по привлечению ликвидности на рынке:

«В рамках рабочей группы по рассмотрению действующих и разработке новых индикаторов денежного рынка ведется работа по изменению методологии расчета индекса TONIA. Новая методология предполагает расчет индекса TONIA как усеченное среднее значение на основе центральных 90% взвешенных по объему распределения ставок».

В рамках технической помощи ЕБРР на тему «Разработка новой нормативно-правовой базы Республики Казахстан в отношении производных финансовых инструментов» ведется подготовка проекта поправок в законодательство РК, направленных на внедрение механизма ликвидационного неттинга и развитие производных финансовых инструментов.

banner_wsj.gif

389 просмотров

Финнадзор разработал концепцию реформы фондового рынка

Брокеры обсуждают новые правила

Фото: Kursiv.kz

Агентство по регулированию и развитию финансового рынка разработало концепцию реформы фондового рынка. В Ассоциации финансистов Казахстана уверены: если реформа пройдет гладко, количество иностранных и местных инвесторов на KASE возрастет. 

Попытки реформировать отечественную фондовую площадку делал еще экс-глава Нацбанка Данияр Акишев. При нем регулятор перестал жестко контролировать курс тенге, система расчетов была переведена на режим Т+3 (когда сделку можно оплатить и на третий день после операции), биржа была интегрирована в международную расчетную систему Clearstream (благодаря ей государственные ценные бумаги РК легче покупать зарубежным инвесторам). 

Однако концепция большой реформы была разработана и передана в Ассоциацию финансистов Казахстана (АФК) для обсуждения совсем недавно. «Документ либерализирует требования к эмитентам, сокращает некоторые разрешительные процедуры, совершенствует инфраструктуру», – перечисляет достоинства реформы управляющий директор АФК Ерлан Бурабаев.

Председатель правления АО «Фридом Финанс» Сергей Лукьянов уверен, что признание финнадзором системных проблем – первый шаг к их решению. «Разработка концепции – значительный шаг, направленный на развитие рынка ценных бумаг и экономики страны. Сам процесс обсуждения данной концепции подтверждает политику слышащего государства, объявленную президентом страны», – говорит собеседник.

Инфраструктура

В настоящее время Центральный депозитарий (ЦД) оказывает услуги по открытию и ведению банковских счетов для расчетов по сделкам на KASE. Концепция предполагает, что ЦД будет подключен к государственным базам данных, что позволит организации идентифицировать клиентов. По мнению экспертов, эта функция, с одной стороны, будет противодействовать легализации доходов, полученных преступным путем, с другой – позволит брокерам усовершенствовать системы дистанционного обслуживания. «У нас очень большая страна, и брокерам не имеет смысла открывать офисы в каждом регионе, поэтому на первый план выходит удаленное обслуживание клиентов. Посредством развития электронных сервисов профессиональные участники рынка смогут быстрее и без лишней волокиты оказывать услуги физлицам», – объясняет Бурабаев.

За 30 лет независимости в страну пришел только один глобальный кастодиан – Citibank, поэтому концепция предполагает создание на базе ЦД региональной депозитарно-расчетной системы или учетного хаба, через который международные игроки смогут получить удаленный доступ к местным финансовым инструментам. Законопроект наделяет ЦД правом обмена валюты, что позволит организации проводить расчеты по сделкам с ценными бумагами как в тенге, так и в долларах. «Миноритарным инвесторам импонирует инициатива о наделении Центрального депозитария функциями обменных операций с иностранной валютой, в том числе в интересах клиентов. Данный шаг позволит ликвидировать монополию банков в данной сфере. Безусловно, это послужит повышению интереса иностранных инвесторов к локальному фондовому рынку», – уверен исполнительный директор Казахстанской ассоциации миноритарных акционеров Данияр Темирбаев.

Участники рынка согласны с расширением полномочий Центрального депозитария, но предлагают ввести новый термин – «потерянный клиент». «У каждого брокера есть клиенты, которые имеют долгосрочную задолженность по комиссиям ЦД за хранение активов», – говорит директор юридического департамента Centras Securities Наталья Былина. В компании разработали порядок установления статуса «потерянный клиент»: это долг перед ЦД в размере свыше 50 МРП, который не оплачивается больше двух лет. «Мы предлагаем не начислять комиссии таким клиентам, а их активы замораживать до возмещения задолженности. При этом брокер продолжит искать человека», – делится Былина.

Инструменты 

Игроки отечественного фондового рынка много лет жалуются на нехватку инструментов. Регулятор до недавнего времени объяснял скудный выбор узостью самого рынка. По мнению Лукьянова, развитию рынка мешают две ключевые проблемы – доминирование государственных и квазигосударственных инструментов над частным корпоративным сектором и отношение к риску. «Рынок ценных бумаг РК состоит на 80% из денежных инструментов, 90% из которых – это бумаги государственного и квазигосударственного сектора. Второй момент – это отношение как регулятора, так и участников рынка к риску. Есть стремление исключить риск, который сам по себе является неотъемлемым элементом рынка. Профессио­нальные участники готовы «покупать» риск и могут сами регулировать приемлемый для себя уровень риска», – считает председатель правления «Фридом Финанс».

Новая концепция может изменить эту ситуацию, так как расширяет перечень разрешенных законом долговых бумаг. В частности, предлагается ввести новый класс – инвестиционные облигации, доходность которых не фиксируется на весь срок, а зависит от динамики или значения какого-то базового актива (например, фондового индекса, процентной ставки, курса валют, инфляции). «При этом, как и в случае с классическими облигациями, эмитент гарантирует инвестору возврат их номинальной стоимости при погашении, – говорит Бурабаев. – Такие облигации очень популярны на зарубежных рынках. Актуальность этих бумаг многократно возрастет, если пенсионные активы казахстанцев будут переданы в конкурентную среду».

Еще один пункт концепции – упрощение порядка выпуска ценных бумаг частного (еще говорят, закрытого) размещения. 

«Некоторые компании заинтересованы в небольших размещениях для ограниченного круга инвесторов. Зачем им регистрировать проспект в финнадзоре? Функции по регистрации при частном размещении будут переданы Центральному депозитарию», – рассказал Бурабаев. В США частное размещение ценных бумаг от публичного отличают минимальные требования, которые должен соблюдать эмитент. Такой способ привлечения капитала не подлежит регистрации в Комиссии по ценным бумагам и биржам (SEC), следовательно, не требуется оформления проспекта эмиссии и раскрытия финансовой информации. В Великобритании частное размещение облигаций также осуществляется по упрощенной процедуре. 

Частное размещение – не единственная норма, которая будет приведена к международным стандартам. Еще изменятся требования на рынке свопов и деривативов. Законодательство РК будет соответствовать требованиям Международной ассоциации свопов и деривативов (ISDA). «Это позволит привлечь на рынок зарубежных инвесторов. Единая нормативная база позволит уменьшить затраты в процессе заключения и согласования договоров, обеспечит прозрачность деятельности всех участников», – заключил управляющий директор АФК.

banner_wsj.gif

#Коронавирус в Казахстане

Читайте нас в TELEGRAM | https://t.me/kursivkz

Читайте свежий номер

kursiv_uz_banner_240x400.jpg