Де жа вю: повторилась ли политика Нацбанка в феврале?

Февральская ситуация на казахстанском валютном рынке в чем-то схожа на ноябрьскую 2015 года, когда также происходила стабилизация внешнеэкономической конъюнктуры, в частности, котировки нефти демонстрировали рост, и на спрос на тенге влиял налоговый период. Однако, по мнению экспертов, существуют значительные отличия.

В ноябре прошлого года Нацбанк практически воспрепятствовал укреплению тенге, купив, начиная с 5 ноября до конца месяца $994 млн. В качестве одного из мотивов такого решения называлось опасение усиления волатильности, так как стабилизация внешней конъюнктуры считалась неустойчивой.

На утренней биржевой сессии 5 ноября после произошедшего «овершутинга» средневзвешенный биржевой курс составил 298,92 тенге за доллар. С 5 ноября начались покупки валюты Нацбанком, в условиях роста цен на нефть и приближающегося налогового периода, которые привели к тому, что тенге продолжал ослабевать и средневзвешенный курс на конец месяца составил 307,40 тенге за доллар.

Дальнейшее развитие событий показало, что действия регулятора в значительной степени были оправданы, поскольку в декабре последовал новый раунд давления на тенге и ограничения тенговой ликвидности и взлет ставок на рынке репо. В феврале происходило все же небольшое укрепление тенге, одним из факторов которого назывался налоговый период и, вероятно, отсутствие вмешательства Нацбанка по ноябрьскому образцу.

1 февраля средневзвешенный биржевой курс составил 361,48 тенге за доллар, на торгах в понедельник курс составлял 348,40 тенге. Укрепление происходило на фоне относительно небольших объемов биржевого валютного рынка.

Исключением стала лишь последняя неделя февраля, когда по оценкам аналитиков «Halyk Finance», выросли объемы торгов. В своем обзоре, посвященном торговой неделе, завершившейся 26 февраля, они отмечают: «На прошлой неделе средневзвешенный курс доллара США снизился на 5,65 тенге до 349,8 KZT/USD на фоне волатильности цен на нефть. Недельный суммарный объем биржевых операций по валютной паре KZT/USD увеличился до $808 миллионов (или в 1,73 раза) в сравнении с суммарным объемом торгов предыдущей недели. Средний объем торгов за день составил $162 млн».

Комментируя для «Курсива» сходство и различие этих ситуаций Генеральный директор консалтинговой компании «Алмагест» Айдархан Кусаинов отметил, что речь идет о серьезных содержательных изменениях по сравнению с ноябрем, хотя неизвестно осуществляет ли Нацбанк покупки долларов. Эксперт все же склонен надеется, что Нацбанк «немного придерживает укрепление тенге».

Он считает абсолютно необоснованными предположения о том, что укрепление и стабилизация курса происходят под действием каких-то политических факторов, например, выборов. Для укрепления тенге в настоящий момент существуют объективные экономические основания.

В тоже время, по оценкам г-на Кусаинова, следует различать долгосрочную равновесность, которая может быть в интересах казахстанского реального сектора, при которой паритет к российскому рублю может находиться на уровне 6 тенге за рубль и среднесрочную равновесность, в рамках которой паритет в паре тенге/рубль присутствует на уровне в 4,75.

Политику «а-ля ноябрь», когда происходила активная скупка долларов и препятствование укреплению тенге, которая была оправдана, поскольку в декабре последовало снижение цен на нефть и ослабление тенге, можно было бы проводить в интересах долгосрочной конкурентоспособности экономики.

Существуют, однако, различные модели и мотивы, и один из них состоит в то, что при курсе в 350 тенге за доллар и выше, может возрастать нестабильность в банковской системе. Когда тенге находится в диапазоне 300-320, равновесие достигается значительно легче. Вообще же все оценки, исходящие из номинального курса тенге/доллар во многом условны, поскольку крайне важно при каком уровне цен на нефть, пара находится в том или ином диапазоне заключил г-н Кусаинов.

Еще на этапе перехода к политике инфляционного таргетирования, действовавшее руководство Нацбанка, отмечало, что главным вызовом для свободного плавания может стать именно перспектива укрепления тенге в периоды очевидных трендов.

В случае с ноябрем прошлого года и нынешним февралем, говорить о чем-то подобном не приходится, речь идет о краткосрочных периодах, во многом связанных с налоговыми выплатами, когда препятствование укреплению тенге снижает последующую возможную волатильность. При этом речь все-таки очевидно не идет об отходе от бескомпромиссного следования политике инфляционного таргетирования, хотя ноябрьские покупки долларов критиковались аналитиками именно с этих позиций.

Влияние ослабления тенге, на качество кредитных портфелей банков, причем как в долларовой, так и в тенговой части портфеля подтверждался проводимыми в прошлом году стресс-тестами. Объективно у Нацбанка, отвечающего как за регулирование в денежно-кредитной сфере, так и за банковский надзор, может возникать конфликт интересов, что и проявлялось в период сдерживания ослабления тенге прошлой осенью.

Ситуация с уровнем проблемных кредитов в банковском секторе, несмотря на слабый тенге, пока не показывает очень значительного ухудшения. Уровень кредитов с просрочкой свыше 90 дней изменился по сравнению с декабрем незначительно – 8,32% против 7,95%. Несколько более выраженная динамика была в январе в целом по просроченным кредитам- 16,39% против 13,61% месяц назад.

Аналитик «Halyk Finance» Аскар Ахмедов в своем отчете по результатам банковского сектора в декабре отметил: «Основным изменением в банковской системе в декабре стало снижение доли просроченных (90+ дней) займов. Мы считаем, что это произошло в связи с тем, что регуляторное требование по снижению уровня неработающих кредитов ниже 10% от всех займов было отменено только в декабре. Банки уже запланировали улучшение этого норматива и в конце года они реализовали подготовленные меры. Однако, несмотря на улучшения в просроченных кредитах, к концу 2016 года мы ожидаем существенное увеличение доли проблемных кредитов в связи с девальвацией и ухудшением экономической ситуации в Казахстане».